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建立順暢的市場化退市機制 @ 2012-06-29T07:

Keyword：退市制度方案交所

Concept：完善深交所主板 , 證券交易所上市公司退市制度的方案

２０１２年４月２９日，我所對外發布了《關於改進和完善深圳證券交易所主板、中小企業板上市公司退市制度的方案》（征求意見稿）（以下簡稱「征求意見稿」），並向社會公開征求意見。５月２０日征求意見截止後，根據社會各界反饋的意見，我所對退市制度改革方案進行了反復修改完善，現正式發布。同時，將根據方案修訂本所《股票上市規則》並發布實施。

上交所亦發布《關於完善上交所上市公司退市制度方案的通知》稱，在５月２０日征求意見截止後，吸收了社會各界反饋的合理意見，對方案進行了修改完善，制定了《關於完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》。

滬深交易所今日分別發布了完善上市公司退市制度的方案。上交所方案新增淨資產、營業收入等五項退市指標，並對恢復上市要求作出七點要求，缺一皆不受理其恢復上市申請；深交所方案新增淨資產、營業收入等七項標准。

４月２９日，上交所和深交所首次發布了《關於完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》和《關於改進和完善主板、中小企業板上市公司退市制度的方案》的征求意見稿。受此影響，「五一」小長假後，ＳＴ公司一度淪為「雞肋」，在大盤整體上漲１．７６％的背景下，１３１只未停牌的ＳＴ股中７８只出現下跌，其中*ＳＴ中基、*ＳＴ嘉陵、*ＳＴ冠福跌幅甚至超過２０％。

４月２０日，深交所正式發布《深圳證券交易所創業板股票上市規則》，對創業板公司退市制度進行了完善，制度規定更為嚴厲。其中，將「連續兩年淨資產為負」則暫停上市，改為最近一年淨資產為負則暫停上市。同時，若三年內累計受到交易所公開譴責三次，或因財務報告差錯、虛假記載等，進行追溯調整，並導致最近兩年年末淨資產為負，則終止上市。此外，堵截了暫停上市公司通過「借殼」等手段恢復上市的渠道，要求申請恢復上市的公司，主營業務沒有發生重大變化並有持續盈利能力。對於之前以補充材料為名拖延時間的上市公司，新規中也明確給出了補充材料的期限。

深交所今天召開發布會，就主板、中小板退市制度正式發布進行說明，並發布《關於完善深交所主板中小板退市制度方案的通知》。深交所表示，本次退市制度改革從當前我國資本市場的發展實際和長遠需要出發，著力解決退市實踐中存在的突出問題，完善退市標准體系，明確市場預期，抑制炒作績差股，實現防控風險和平穩退市的目的。具體來看，本次退市制度改革的要點是：填補原有退市制度存在的漏洞。完善退市標准，形成市場化、多元化的退市指標體系。明確恢復上市和重新上市標准，降低市場對重組的非理性預期。保證新舊制度的平穩銜接和過渡。

(０００６８８)公告，公司自２００９年推出的重組方案已終止，目前正與重組相關各方積極磋商新的重組方案。由於公司目前無法確定重大資產重組事項能否在２０１２年１２月３１日以前完成，並已被交易所實施暫停上市、近三年淨資產均為負值，根據深圳證券交易所於４月２８日發布的《關於改進和完善主板、中小企業板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》規定，公司面臨退市的風險。

這距離郭樹清的承諾僅僅過去了不到兩個月時間—— 在３月５日全國「兩會」期間，在現場接受臨時采訪的郭樹清，提出主板退市制度將在上半年推出。而這距離創業板退市制度推出也只有短短的半年時間—— ２０１１年１１月２８日，深交所發布《關於完善創業板退市制度的方案》，正式就創業板直接退市制度征求意見，２０１２年５月１日起，創業板退市制度正式實施。

近期，證監會出台了一系列改革措施，有效地改善了市場基礎，Ａ股投資價值明顯提高。例如：落實上市公司現金分紅，提升對股東回報。２０１１年，共有１６１３家上市公司提出了現金分紅方案，占全部上市公司家數的６７．１２％；現金分紅金額６０６７．６４億元，占全部上市公司２０１１年度實現淨利潤的３１．３５％。持續改革新股發行制度，實現一、二級市場均衡發展。２０１２年前５個月，新股平均發行市盈率為３１倍，較去年同期的５６倍驟降４５％。４月２０日，深交所發布《落實創業板退市制度，完善創業板上市規則》；４月２９日，滬深交易所同時發布主板以及中小板退市方案征求意見稿。完善退市制度，能夠減少投機資金對重組殼資源的炒作，通過優勝劣汰在競爭中優化上市公司結構，提升上市公司整體質量。

根據深交所此前公布的《關於改進和完善主板、中小企業板上市公司退市制度的方案（征求意見稿）》，此次重組或將成為*ＳＴ丹化恢復上市最後的希望。根據征求意見稿內容，*ＳＴ丹化在盈利能力、淨資產等多個方面已滿足退市條件。深交所表示今年之前已暫停上市的公司，在２０１２年結束前，將繼續執行原有的退市規定。也就是說，*ＳＴ丹化在２０１２年結束之前，仍有通過重組恢復上市的可能。考慮到重組需國資委、交易所及證監會等監管機構的審批，時間周期較長，如果重組方案未通過股東大會，*ＳＴ丹化難以在年內再次進行重組，極有可能將成為退市新政實施之後直面退市危機的公司之一。另一方面，從公告內容來看，*ＳＴ丹化未准備召開第二次董事會，而是直接將方案提交股東大會進行審議，這說明此次重組方案不存在調整的可能。

上市公司的退市制度改革取得了突破性進展。日前，深圳證券交易所已完成就創業板退市制度的修訂，新的創業板退市方案很快會公布。新方案增加了創業板股票的退市條件，提高了退市速度，杜絕了退市公司通過「借殼」方式恢復上市的可能性。創業板退市制度僅是我國股票市場退市制度改革的前奏，主板和中小板市場的退市制度改革也會很快推出。退市制度的完善，增加了持有績差公司股票的風險，有利於扼制炒作ＳＴ股票的投機行為，促使投資者將關注點從單純的重組概念轉向上市公司的真實業績。除上述幾項改革以外，監管機構提出的投資者適當性制度也有可能進一步完善。該項制度旨在將非專業投資者排除在某些高風險市場以外。此前的股指期貨和創業板市場，都建立了投資者准入制度，目前有必要將這些零散的、各自適應某個特定細分市場的制度進行全面整合，以滿足股票市場和投資者隊伍建設的需要。

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