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陸制造業ＰＭＩ_恐連７月萎縮 @ 2012-05-25T07:

Keyword：ＰＭＩ匯豐中國

Concept：３年經濟 , ４月份匯豐中國制造業ＰＭＩ

匯豐公布，匯豐中國制造業采購經理人指數（ＰＭＩ）預覽５月初值數據回落至４８﹒７，

國股市周四收盤走低，受５月份匯豐(ＨＳＢＣ)中國制造業采購經理人預覽指數(ＰＭＩ)表現不佳的拖累，這一數據凸顯出中國經濟持續呈疲弱態勢。

港股經５月２日大升後，連續兩天下跌。恆指今早低開逾百點後，早多曾跌１８０多點。匯豐中國４月服務業ＰＭＩ創６個月新高，而４月香港ＰＭＩ見今年以來最小。恆指中午收市跌穿２１,１００點，報２１,０９４．１３點，跌１５５．４點或０．７３％。國企指數收報１０,８７９．２７點，跌１０７．７９點或０．９８％。

此前於周二公布的數據顯示，美國和中國的制造業狀況正好轉。中國４月份官方ＰＭＩ報５３．３，低於５３．６的普遍預期，但高於３月份的５３．１。周三公布的４月份匯豐中國ＰＭＩ報４９．３，也高於３月份的４８．３。

匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌表示，隨著景氣改善定單增多，服務業的增長勢頭向好。同時制造業活動初現回暖，這支持匯豐對於經濟第二季企穩回升的判斷。鑒於通脹壓力溫和可控，他預期未來貨幣政策仍將繼續寬松促增長。

為什麼大企業和中小企業對經濟走勢的判斷會存在巨大的差異呢？相對而言，大企業抗風險能力較強，在我國經濟平穩較快發展的環境下，對經濟走勢普遍相對較為樂觀，對未來生產及經營預期相對良好。而中小企業規模較小，在融資、項目等方面的獲取能力普遍偏弱。同時，很多中小企業抗風險能力較差，對市場變化非常敏感，在經濟下行期間心理預期相對更加悲觀。所以兩個ＰＭＩ的表現會不盡相同，經濟上行時，大中小型企業對經濟形勢的判斷趨同，兩個ＰＭＩ基本同步；而經濟下行時，匯豐公布的ＰＭＩ數據會放大中小企業的悲觀預期，數據往往偏低。

值得注意的是，官方和匯豐的ＰＭＩ走勢表現一直以來不那麼一致，但近幾個月來走勢卻開始趨於一致。其中，４月份匯豐ＰＭＩ自３月份的４８．３回升至４９．３，官方的ＰＭＩ也繼續回升。問題是ＰＭＩ到底與經濟有多大的關系。盡管官方的ＰＭＩ已連續數月回升，但作為經濟先行指標，我們卻很難把官方的ＰＭＩ走勢與中國經濟走勢彼此縫合起來。現在，４月份匯豐ＰＭＩ也回升了，其代表性又如何呢？不妨先來看一下全球制造業ＰＭＩ。不久前，摩根大通發布４月份ＪＰ摩根全球制造業ＰＭＩ為５１．４％，該指數已連續５個月呈現溫和擴張趨勢。但是，不管是當前全球經濟中最強的中國經濟還是最弱的歐洲經濟，今年以來的經濟表現顯然與已公布的經濟數據不完全符合。

周五(５月４日)亞市關注澳洲聯儲貨幣政策聲明和中國４月匯豐服務業ＰＭＩ，歐市關注瑞士３月零售銷售、歐元區和德國４月服務業ＰＭＩ、歐元區３月零售，紐約時段關注美國４月非農就業人口、４月失業率和加拿大４月ＰＭＩ。周四歐洲央行維持利率不變，同時德拉基表示歐洲央行沒有討論減息，歐元兌美元因此大幅反彈。

彭澎分析，今年一季度，匯豐ＰＭＩ指標雖然小幅收窄，而國內ＰＭＩ呈穩步回升態勢，雖然廣東ＧＤＰ增長下滑明顯，但從全國來看，經濟運行情況仍然超出預期，宏觀經濟超軟著陸運行的可能性增加。加上決策層出於對２００８年４萬億救市計劃的警惕，維持貨幣政策穩定也就成為主基調。

隨著希臘主權債務危機減記協議的達成，可以說歐債危機最艱難的時刻已經過去。但是近期歐洲政局出現變數，法國大選結果顯示政治大步向左，希臘組閣危機還在演化，未來局勢很微妙。不過從總體看，無論哪派上台，操作空間很小，制約因素很多，政策面難以發生顛覆性變化。德國經濟依然保持穩定，而德國是歐洲經濟增長的主要發動機。近期德國政府調高２０１３年經濟增速至１．６％，高出今年０．９個百分點。美國經濟出現溫和復蘇，失業率連續７個月下降至今年３月的８．２％。日本經濟整體向好，去年個人消費支出、政府消費支出和固定資產形成已連續三個季度環比增長；今年消費者信心指數和企業家信心指數均出現回升。截至２０１２年３月末，ＪＰ摩根全球制造業采購經理人指數連續４個月位於枯榮線以上；產出指數為５２．７，已連續五個月上升；新訂單指數也連續３個月在枯榮線以上。ＩＭＦ在近期公布的《全球經濟展望》報告中指出，全球經濟前景已有所改善，並調高２０１２年全球經濟增速至３．５％，高於１月份的預測值３．３％。４月官方ＰＭＩ中的新出口訂單指數為５２．２％，比３月上升０．３個百分點，連續３個月保持在５０％以上；匯豐中國ＰＭＩ指數也反映新出口訂單量在４月份出現輕微增幅。總體判斷，近期外部需求有回穩態勢。

從月初匯豐ＰＭＩ、中國官方ＰＭＩ數據的回升，到隨後一連串的數據差得「爆掉」，似乎數據矛盾得很。實際上，４月ＰＭＩ回升只是一種假象，是一邊復產擴產，又一邊增加庫存的增長假象。如今，４月的數據給了市場一記重拳，但這已經是經濟最悲觀的時刻了嗎？

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