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協鑫僅多賺６％遠遜預期 @ 2012-03-19T03:

Keyword：保利協鑫業績多晶硅協鑫去年

Concept：５１億元預期 , 保利協鑫去年業績

保利協鑫將於３月１５日公布去年業績，德銀預期純利增長３０％至５２．６３億元，其中下半年純利較上半年跌５２％至１７．１３億元，反映下半年多晶硅及硅片價格下跌，令銷售均價急跌。(Ｉ)

保利協鑫（３８００，２．５元）公布優於預期的２０１１年業績，每股盈利為０．２７６元，較市場一致預期低１８％，亦低於本行預期９％。末期派息為每股０．０５５元。評論：２０１１年收入增長３８％至２５５億元，約有７７％或１９７億元收入來自太陽能板塊，其中多晶硅和硅片的銷量分別為２８１２噸和４４５１兆瓦。２０１１年淨利潤僅增長６％至４３億元。銷售單價下降幅度超預期，２０１１年四季度硅片的平均售價為每瓦０．３３

保利協鑫 (３８００, ２．５元 ) 公布優於預期的２０１１年業績，每股盈利為０．２７６元，較市場一致預期低１８％，亦低於本行預期９％。末期派息為每股０．０５５元。評論：２０１１年收入增長３８％至２５５億元，約有７７％或１９７億元收入來自太陽能板塊，其中多晶硅和硅片的銷量分別為２８１２噸和４４５１兆瓦。２０１１年淨利潤僅增長６％至４３億元。銷售單價下降幅度超預期，２０１１年四季度硅片的平均售價為每瓦０．３３美元，而三季度的時候為０．４９美元。現金周期大幅上升，其中存貨飆升 ( 以港元計價，年底比年中增長了１５７％) ，應收款也大幅上升 ( 以港元計價，年底比年中增長了５１％) 。由於多數下游客戶目前處於持續虧損的狀況且宏觀經濟環境的不明朗，保利協鑫的營運資金需求增加，淨負債率提升５９個百分點至１０１％。多晶硅成本和硅片的加工成本到２０１１年底分別降至每公斤１８．６美元和每瓦０．１３美元，較２０１１年６月底分別下降了１５％和３５％，本行認為下降幅度非常顯著也是年度業績中唯一的亮點。本行下調２０１２年預測１０％ (每股盈利為０．１８元)，目標價也下調相同的幅度至２．１６元。考慮到目前多晶硅和硅片的售價還在下降且德國和美國政策方面仍舊存在負面消息，本行建議投資者交易性沽售，長線投資者在股價低於２元時可以考慮再次介入。 ( 袁志峰 )

保利協鑫去年共銷售多晶硅２,８１２公噸，以及硅片４．４５１吉瓦。產能提升下，兩產品合共實現收益２０４．６億元，按年升４５．７％。公司整體營業額則按年升３８．１％至２５５．１億元。

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