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【大行言論】摩根大通︰中國ＰＭＩ暗示經濟仍面臨較大內外不確定性 @ 2012-03-01T17:

Keyword：中國制造業ＰＭＩ經濟匯豐

Concept：回升至５０ , ２０１２年２月份中國制造業采購經理指數

中國外匯交易中心人民幣兌美元即期周三(２月２２日)微幅收漲。匯豐２月中國制造業ＰＭＩ初值仍處在榮枯分水嶺下方，未能明顯提振經濟前景預期，機構心態平穩，人民幣延續近期盤整走勢。

這邊國家統計局和中國物流與采購聯合會（ＣＦＬＰ）剛剛言和，那邊ＣＦＬＰ公布的中國制造業采購經理指數（ＰＭＩ）和匯豐中國公布的ＰＭＩ數據再度「打架」。專家指出，看似數據打架，仔細分析兩個數據的指向似乎並不相悖，一個反映中國經濟發展大方向，一個反映中國經濟的現實。

中國２月官方制造業ＰＭＩ由５０．５上升至５１．０，連續第三個月增長。匯豐制造業ＰＭＩ雖然增幅較小，由４８．８升至４９．６，也連續三個月上升，並達到了去年１０月以來的最高水平。新出口訂單分項升至５１．１，為去年５月以來最高水平，進口物價分項由５０飆升至５４，有通貨膨脹跡象。

從短期因素看，由於美國公共部門和私人部門去槓桿化，銀行放貸謹慎，季節性節日因素消失，一季度美國經濟可能重新步入疲弱，而中國經濟減速還將持續。盡管中國１月份制造業ＰＭＩ較前月回升０．２個百分點，至５０．５，但是分項指數新出口訂單指數卻較去年１２月份下降１．７個百分點；而反映中國中小企業的指標匯豐中國制造業ＰＭＩ為４８．８，與上月持平，暗示制造業放緩勢頭還未明顯改善。

其次，數據有前後矛盾之處。根據《金融時報》報導，中國物流與采購聯合會公布的制造業采購經理人指數顯示，出口訂單大幅下降，但新訂單總體上升，說明國內經濟的強勁程度足以抵消歐債危機的沖擊。但瑞銀經濟學家汪濤則表示，她的團隊在對相關數據進行調整後，得出相反的結果：出口意外強勁，而國內需求才是薄弱環節。匯豐（ＨＳＢＣ）支持的另一項ＰＭＩ調查展現出類似的情況。整體指數不振，為４８．８，顯示制造業狀況小幅惡化，但出口訂單上升。

高盛高華宏觀分析師宋宇則認為，當前中國經濟的環比增速與工業產值１５％-１６％、ＧＤＰ９．５％左右的趨勢水平相距不遠。據分析，２月份匯豐采購經理人指數表現良好，雖然當月數據可能受到春節效應干擾而比其它月份數據存在更大的不確定性，但是基本排除春節因素干擾的１-２月份累計數據也從１２月份的４８．７％升至４９．３％。宋宇特別強調，ＰＭＩ指數低於５０％並不意味著制造業活動「收縮」、即不能等同於制造業環比負增長。在中國，ＰＭＩ指數低於５０％通常意味著增長低於趨勢水平但增速仍遠高於０％(盡管這種對應關系未必穩定)．

消息面上，２月份中國匯豐ＰＭＩ預覽值４９．７，高於１月份匯豐ＰＭＩ終值４８．８，２月份中國制造業產出指數預覽值５０．１，高於１月份的終值４７．６，兩個指標都創出近４個月以來的新高。匯豐銀行亞太區董事總經理認為，雖然２月份的匯豐中國ＰＭＩ預覽值有所提升，但中國經濟增速依然處於下降通道。在外需放緩的背景下，如果國內需求沒有出現明顯增長，中國經濟將面臨更大的下滑風險。隨著通脹壓力減輕，中國央行有望進一步降低存准率。

２月１日，中國物流與采購聯合會和國家統計局聯合發布的中國制造業采購經理指數ＰＭＩ，與匯豐中國制造業ＰＭＩ上演「涇渭分明」的一幕：不僅官方ＰＭＩ較前一個月回升０．２個百分點至５０．５％，繼續保持在５０％的「榮枯分界線」以上，其新訂單指數和主要原材料庫存指數都較上月回升；與此同時，雖然匯豐中國制造業ＰＭＩ雖然也在１月微幅回升０．１個百分點至４８．８％，但已連續３個月低於５０％的經濟增長衰退臨界值，同時其調查發現新訂單量整體已連續３個月下降，廠商采購量減幅也比較明顯，為３４個月以來最大。

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