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季節因素拉動官方２月制造業ＰＭＩ續升 經濟回調趨穩 @ 2012-03-01T16: Back Hot News
Keyword：制造業ＰＭＩ 匯豐 經濟 月份
Concept：匯豐制造業ＰＭＩ , ２０１２年２月份中國制造業采購經理指數
中國外匯交易中心人民幣兌美元即期周三(２月２２日)微幅收漲。匯豐２月中國制造業ＰＭＩ初值仍處在榮枯分水嶺下方，未能明顯提振經濟前景預期，機構心態平穩，人民幣延續近期盤整走勢。
此前公布的２月匯豐(ＨＳＢＣ)中國制造業ＰＭＩ初值數據為４９．７，連續第三個月回升，但仍處在榮枯分水嶺下方，顯示經濟增長未脫放緩軌道。
高盛高華宏觀分析師宋宇則認為，當前中國經濟的環比增速與工業產值１５％-１６％、ＧＤＰ９．５％左右的趨勢水平相距不遠。據分析，２月份匯豐采購經理人指數表現良好，雖然當月數據可能受到春節效應干擾而比其它月份數據存在更大的不確定性，但是基本排除春節因素干擾的１-２月份累計數據也從１２月份的４８．７％升至４９．３％。宋宇特別強調，ＰＭＩ指數低於５０％並不意味著制造業活動「收縮」、即不能等同於制造業環比負增長。在中國，ＰＭＩ指數低於５０％通常意味著增長低於趨勢水平但增速仍遠高於０％(盡管這種對應關系未必穩定)．
從短期因素看，由於美國公共部門和私人部門去槓桿化，銀行放貸謹慎，季節性節日因素消失，一季度美國經濟可能重新步入疲弱，而中國經濟減速還將持續。盡管中國１月份制造業ＰＭＩ較前月回升０．２個百分點，至５０．５，但是分項指數新出口訂單指數卻較去年１２月份下降１．７個百分點；而反映中國中小企業的指標匯豐中國制造業ＰＭＩ為４８．８，與上月持平，暗示制造業放緩勢頭還未明顯改善。
匯豐（ＨＳＢＣ）昨日公布２月份中國大陸制造業ＰＭＩ預覽為４９．７,出現連續３個月回升,但仍處在低於５０的萎縮狀態,整體經濟成長緩慢的情況並未明顯改變,而在新出口訂單指數也只有４７．７,創下近８個月以來的新低紀錄,顯示歐債危機對於中國大陸外貿的負面影響在持續擴大． ＰＭＩ預覽是以每月調查總量的８５％~９０％作為依據,被視為是中國大陸經濟表現的先行指標,指數高於５０象征產業擴張,最終的數值將在３月１日公布． 研究室也大膽斷言屆時應該會往上修正．
其次，也從超預期的ＰＭＩ數據中看到很多小周期狀態尚未扭轉的跡象。其一，在剔除了趨勢項的處理之後，發現ＰＭＩ綜合指數與ＰＭＩ庫存周期三大指標在季節性調整前後的變化方向相反，這表明了在當前的傳統周期下去年１２月以及今年年初的改善可能並沒有改變中期經濟衰退向下的趨勢。其中最重要的三個指標，新訂單指數、產成品庫存指數、原材料庫存指數，在剔除季節性因素之後，均未改變運行方向。原材料和新訂單均仍持續下降，產成品庫存持續上升。其二，匯豐ＰＭＩ本輪反彈表現更加疲弱，匯豐制造業ＰＭＩ數據的變化趨勢與官方制造業ＰＭＩ的變化趨勢一致。雖然該指數較上月有所上漲，但低於５０％表明中小企業的景氣狀況環比依然趨於惡化，面臨較大的生存壓力。與官方制造業ＰＭＩ產出指數持續回升不同，匯豐制造業ＰＭＩ的產出分項較上月出現下行。結合兩個數據在統計口徑的不同來看，大企業與中小企業的開工狀況存在結構性差異。
【操作建議】國內銀根的再次釋放與拖延許久的希臘救助協議終究達成，促使銅價擺脫近日疲軟走勢，今日匯豐公布的２月制造業ＰＭＩ也連續三月回升，ＣＯＭＥＸ投機性淨多頭倉位升至８月以來最高水平，短期內多頭的氛圍還將繼續。但國內需求疲軟與歐元區經濟不佳仍然壓制銅價的漲幅，不宜過分看高。滬銅重回高位盤整區間，短期繼續於６００００至６２２００運行。

 
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