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財事點評 @ 2012-02-06T13:

Keyword：匯金銀行

Concept：公司中央匯金 , 三大銀行分紅比例

匯金公告稱，為提高大型銀行通過自身積累支持可持續發展的能力，匯金公司繼２００９年、２０１０年連續兩年推動工商銀行(１３９８-ＨＫ)、中國銀行(３９８８-ＨＫ)、建設銀行(０９３９-ＨＫ)三行降低現金分紅比例５個百分點後，擬支持三行將２０１１年分紅比例繼續下調５個百分點至３５％，農行維持３５％的現金分紅比例不變。

雖然暫緩執行新資本監管要求的傳聞暫未獲當局確認，不過，上周五四大國有銀行主要大股東中央匯金便確認，支持工、中、建三行降低現金派息比例５個百分點至３５％，金英證&#Ｘ５２３８;發表報告指，下調派息比例為內銀避免頻密集資的最佳方法，認為匯金之舉對內銀股價帶來正面作用。京華山一則指出，由於農行分紅比例維持不變，故匯金減收分紅對農行作用為中性。

事實上，中央向企業釋放銀根的信息已越見明顯，其中匯金已證實支持其控股的工、農、中、建四家大銀行，將匯金在２０１１年的分紅比例下降５個百分點，令銀行通過減少分紅數額、多留存利潤達到維持資本規模、減少資本補充壓力之目的，分紅比例調整後，匯金對大型銀行現金分紅比例降至４０％，釋出的資金凡數百億元（人民幣．下同），對四大行自有著大幫助。

消息面上，國內資本市場制度建設繼續穩步推進，養老金等中長期戰略投資者入市時機日漸成熟。郭樹清主席近期發表題為《改善資本市場結構，促進實體經濟健康成長》的文章，表示將大力推進行政審批制度改革，適當加快引進合格境外機構投資者(ＱＦＩＩ)的步伐，強化上市公司對股東的回報。近期還出現了有關中央匯金降低四大行現金分紅比例的傳聞，銀行融資壓力減弱，銀行股的資本市場形象大為改善。通過一系列的資本市場制度改革，股市投資價值日益顯現，這為養老金等風險厭惡型中長期戰略投資者入市提供了投資機會。

當前，我國銀行業已開始調整分紅比例，提高利潤留存規模用於補充資金本。面對銀行再融資壓力，作為國有銀行大股東，匯金將分紅比例從２００８年的５０％降到２００９年的４５％，２０１１年甚至可能降到３５％或者更低，以此充實銀行並不充盈的資本金。

資料顯示，匯金曾於２０１０年５月將中行、建行和工行２００９年的現金分紅比例由５０％降至４５％。２０１１年兩會以後，匯金再次降低三大行的現金分紅比例，其目的亦在鼓勵銀行通過適當的留存利潤減少資本補充壓力，從而間接降低從資本市場融資的需求。降低以後，大型銀行現金分紅的比例為４０％，而史上最高的分紅比例為５５％。分析人士認為，分紅比例下調後，四大行可增加利潤留存超過３００億元，這將在相當程度上減少銀行因資本金過度消耗而帶來的股本融資壓力。

消息面上，中央匯金原則上同意今年對其持股的大型銀行分紅比例再下降５個百分點，以支持有關銀行增加以利潤留存補充資本的能力。由此將為三大行以利潤留存增加資本金２６３．５６億元。導致周四以銀行為代表的金融股走出少有的凌厲走勢，帶動其他各類股紛紛上漲。

繼匯金增持四大行後，又傳下調國有銀行現金分紅比例５個百分點，以支持銀行增加以利潤得留補充資本能力，間接降低從資本市場融資需求。匯金的舉措帶出三個信號：一是政策面做多(看好)堅決，滬指２,３００點以下是政策底；二是銀行業績或超預期，盈利底已出現；三是降低三大行現金分紅比例，間接降低從資本市場融資需求。去年下半年以來，證券市場深層次問題治理提速，新股發行制度市場化步伐加快，高市盈率發行問題解決進入深水區，分紅、退市制度開始建立和上市公司治理進一步完善；著股市深層次矛盾解決，市場生態環境開始改善，有利堅定資金長期駐扎股市信心。

滬深兩市今日一掃農歷新年以來的陰霾，在金融股大漲的推動下，兩市均見高收。兩市早段走勢平穩，農業、煤炭、有色等板塊雖有所表現，但未能帶動市場氣氛；而金融地產股走勢四平八穩，基本呈現窄幅波動走勢。午後，市場傳出匯金擬對銀行再降分紅比例５％的消息，以銀行為代表的金融股的走勢凌厲，金融股全線大漲，各板塊紛紛跟隨上揚，兩市均以全日最高位收市，而成交量較昨日明顯擴大。上證綜指收報２３１２．５６點，升４４．４８點或１．９６％；深成指數收報９３８２．１３點，升１８８．７４點或２．０５％。

在公司制歷史有限的情況下，我們首先要承認「中國有很多好的企業，卻沒有很多好的公司」這個現實。比如，我們知道銀行和地產都是大家公認的高回報行業。但刨除四大行，上市銀行歷年分紅總額只占其融資總額的３５．０７％，上市地產公司歷年分紅總額只占其融資總額的１９．９１％（匯金有強制要求四大行分紅的要求，因此四大行分紅比較多）。又比如，一些Ｂ股公司現在股價跌破了淨資產，這時對股東最有利的選擇應該是公司動用自有資金回購股票，但現實是這些公司卻寧肯動用自有資金再去外面找新的投資項目。

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