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社保基金不宜大舉入市 @ 2012-01-21T12:

Keyword：養老

Concept：

＊人保部：對地方養老金入市不知情，考慮開辟養老基金投資新渠道＊

在「十二五」規劃中，中國官方提出「積極穩妥推進養老基金投資運營」。戴相龍指出，成立專門機構集中投資運營一部分滾存社會基本養老金，按一定比例投資股票，是促進基本養老基金保值增值的重要措施。

估值泡沫無非意味著：第一，市盈率是高企的；第二，出來混，早晚要還的，長期中市盈率會下降的；第三，此時持有股票，長期中的投資報酬率將會很低，甚至是負的。此時，讓養老金入市，豈不是羊入虎口？豈不是讓百姓養老的錢打水漂？本來，我國的養老金余額就不足以支付未來的養老金義務，在存在估值泡沫的市場中，豈不加劇我國養老金余額不足的矛盾？

「養老金入市的提議得到證券界人士紛紛擁護」，「國金證券分析師表示，養老金的入市符合成熟資本市場以機構投資者為主導的大趨勢」；華泰聯合分析師也認為，「新增資金的入市無疑是市場最渴望看到」；國投瑞銀基金管理公司副總經理盛斌表示：「希望盡快打通基本養老保險、企業年金、新農保等進入資本市場的通道。」

按照國際慣例，個人稅收遞延型養老金賬戶應允許多種資金管理方式，組織運作模式可采用合同或契約等方式，投資對象可擴大到股票、債券、基金(尤其是投資成本低、收益比較高的被動型指數基金)、銀行定期存款、保險等多樣化的投資產品。參加個稅遞延型養老金計劃的個人，可以根據自己的投資偏好、風險偏好和收益偏好選擇投資的方向和產品。目前有人提出的個稅遞延型養老保險只是養老金投資的渠道之一，而且是間接投資。如果僅限於此，運作模式過於單一，似乎剝奪了養老金計劃參與者的選擇權，將不利於完善養老金制度的頂層設計及今後的發展，建議采用國際通行做法。

養老金進入資本市場，特別是股票市場，為的是帶來增值收益，為什麼養老金這麼多年一直趴在銀行吃利息？就是因為證券市場的風險很大。從２０１１年的行情中我們就能看明白，如果養老金在這樣的市場里，真的就虧慘了。所以養老金入市最根本的要求就是不能虧，而且要實現中長期的保值增值。要實現這個目標，有兩個途徑：一是找到長期成長的支柱性行業和企業，保證收益；二是在一個極低的甚至是被嚴重低估的位置進場撈籌碼。從目前情況看，我國處於經濟轉型期，整個經濟基礎還未看出眉目，原先的大型基礎行業估值都在不斷降低，要找到一個適合養老金投資的區域，暫時較難。而如果要尋找整體嚴重低估的區域，目前的位置顯然還算不上。因此，養老金入市目前還只能是畫餅充饑。

對此，戴相龍稱，養老金入市確實能夠提振股市信心，養老金投資股市，應堅持長期投資、價值投資、責任投資，客觀上有利於股市穩定，而不是被動托市、救市。我國股市管理正在逐步完善，引入養老金進入股市本身就是完善股票市場的有效措施。他表示，歐美國家類似養老金早已進入股市，有的投資比例達到全部運營養老金的一半，從長期看，投資收益率較高。

比如，１９９７年，加拿大現收現付制的基本養老保險基金采取提高繳費率的辦法形成一定積累，將基金余額投資於資本市場；２０００年，瑞典實行了名義賬戶制改革，將事實上采取現收現付融資方式的基本養老保險基金也投入到資本市場；２００１年，日本基本養老保險基金（ＧＰＩＦ）一改半個世紀以來的實業投資策略，在改革投資管理體制的同時，對國內外證券市場進行投資；２００１年，韓國基本養老保險制度在基本完成全覆蓋之際，對基金實行漸進式市場化投資改革，開始對股票市場進行投資。

更令人振奮的是，中國證券報昨日在頭版報導稱，大陸南方某省已經獲准將規模１,０００億元（約新台幣４,７５３億元）的地方養老金，轉交全國社保基金理事會營運，並於第一季開始投資，新增資金將提振股市和債市。

&#１６０;&#１６０;&#１６０;&#１６０;有關地方養老金運營的問題討論已久，此前各方對養老金是否投資股市的看法存在一定分歧。全國社保基金理事會理事長戴相龍日前表示，建議有條件的養老金按一定比例投資股票。他強調，可入市投資的養老金指具有儲備、積累、穩定滾存性質的養老基金，而不是現收現付的養老金。

與此同時，東北證券杜長春也認為，投資者對於兔年的最後一個交易日應該樂觀一些。其理由為：一是，近日市場頻頻吹出暖風，為進一步改善Ａ股持股結構，提高機構投資者比重，相關部門正積極協調和推動機構資金入市，為市場引入更多源頭活水。二是，未來可能推動出台針對機構投資者的稅收減免、遞延等優惠政策，鼓勵長期投資。如此看來，制約Ａ股的資金供應問題將逐步得到改善，新增資金將提振股市和債市投資信心。三是，從目前來看，股票市場已進入全流通時代，市場規模及制度建設也已成熟起來，這個時候考慮推行養老金等長期資金入市相對合理，養老金入市應更多地被理解成管理層的一種信心激勵，釋放了積極的政策信號，再次確認了政策底。

歐美國家的退休基金其實早已在當地入市，他指投資比例達到５０％左右；從長期來看，是穩定的收益來源。由２００３年開始，中國社會保障基金投資股票，規定的最高比例是４０％，一般情況下是在３０％左右，股票投資收益貢獻率在５０％左右。他指，社保基金和國內外戰略投資者按同一個標准、同一個條件參與國企改組上市。養老金投資股市，是應該堅持長期投資、價值投資、責任投資，客觀上有利於股市穩定，而不是被動的托市、救市。

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