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央行本周釋放４０００億元相當於下調一次存准率 @ 2012-01-20T16:

Keyword：逆回購央行資金

Concept：

春節前最後兩周，公開市場到期資金分別為７３０億元和１０億元，因此即便在沒有實施逆回購的情況下，節前最後兩周至少實現淨投放７４０億元。分析認為，央行此舉為市場提供了維護春節期間流動性穩定的明確預期，與下調存款准備金率相比，逆回購操作更具短期性和針對性。該消息使得此前市場普遍預測的下調存款准備金率的預期弱化。

統計了１１家券商對今日大盤走勢的看法：看多：０名，騎墻：６名，看空：５名，今日看多指數下降至０％。分析師表示，消息面有兩條對市場偏正面的消息，一是央行啟動１４天的逆回購，也就是在公開市場投放資金，有助於進一步節前緩解資金面的壓力。二是醞釀已久的地方養老金入市獲得重大突破，南方某省已經獲准將１０００億元基本養老基金轉交全國社保基金理事會運營，一季度將開始投資。這再一次顯示出政策底的信號。對於指數而言，近期的震蕩蓄勢有可能將反彈周期拉長，但對於中小市值品種而言，當前很可能是最黑暗的階段，盡量回避風險。同時，在線分析師數據顯示，Ａ股市場的中期趨勢處於下降過程中，安全持倉線為６０％。

由於本周央行在公開市場未進行央票發行及正回購操作，前期宣布的逆回購也未展開，本周央行向市場淨投放資金７３０億元。分析人士表示，由於下周為春節長假前的最後一周，央行預計將在公開市場操作上淨投放資金，以平滑春節期間旺盛的資金需求，另外，預計當周央行有望進行較大規模的逆回購操作。

央行周四實施為期１４天的逆回購操作，交易量１８３０億元，中標利率６．０５％，較前日上升５８個基點。全周逆回購３５２０億元，此外，央行周三定向逆回購約２０００億元，按此計算，本周淨投放資金量已經超過存款准備金率下調一次所釋放的流動性。

自上周五宣布暫停所有央票對沖操作以來，央行本周也未實施短期限的正回購操作，本周公開市場７３０億元到期資金，悉數進入了商業銀行體系。同時，央行此前宣稱將適時進行的逆回購注資操作，本周亦暫未現身。有券商債券交易員認為，央行雖然公開宣稱會進行逆回購，但並不一定會將具體的金額、期限等公開，釋放信號的意義更多些。關鍵時點的流動性需求一旦吃緊，光憑逆回購可能也無濟於事，節前降准的可能性無法排除。

從流動性方面來看，雖然央行昨日開展了１６９０億元的１４天逆回購操作，但未能改變貨幣市場的資金緊張局面，上海銀行間同業拆放利率繼續大幅上漲，其中，隔夜及兩周拆借利率大漲超過８０個基點，一個月的拆借利率漲幅更是超過１４０個基點。在此種情況下，為了緩解節前緊張的資金面，即使央行節前不再下調存款准備金率，也不排除今日央行再度進行逆回購操作。此外，需要引起注意的是，管理層定調政策微調後，央行不僅對不同金融機構實施差別存款准備金率，而且對不同地區也有差別，昨日有消息稱「貴州金融機構實施較低存准率」，凸現了調控手段的靈活性。但銀行再融資和常州國家高新區發布扶持政策推進企業在「新三板」上市，令投資者近期的樂觀情緒備受打擊。

盡管市場周一還曾因政策消息匱乏和解禁壓力等因素而呈現悲觀氛圍，但昨日我國公布的中性偏弱的ＧＤＰ數據增加了管理層緊縮政策放松的預期，且盤中央行還公布了１６９０億元的逆回購操作。加之市場傳言今年１、２月的月均新增信貸有望達到１萬億元和地方養老基金１０００億元提前入市，投資者對資金壓力的憂慮有所緩解。

世界銀行１月１８日的《２０１２年全球經濟展望》認為，世界經濟仍然存在不確定性和脆弱性。２０１１年人民幣對美元升值幅度５．１１％，處歷史高位。大銀行頭寸告急，央行１８日定向逆回購２０００億馳援。寶鋼集團２０１１年營業收入繼續增長，利潤同比降２０．８％;去年１２月房價環比連跌３個月，７０大中城市６８個城市新建住宅價格環比停漲，全國性下調通道開啟。

&#１６０;&#１６０;&#１６０;&#１６０;１８日貨幣市場流動性緊缺依舊，部分機構一度頭寸告急。來自銀行間市場的消息稱，央行１８日下午針對個別大銀行進行了規模約２０００億元的逆回購操作。市場人士預計，１９日央行將在公開市場進行較１７日規模更大的逆回購操作。

央行１月１９日實施為期１４天的逆回購操作，交易量１８３０億元，中標利率６．０５％，較周二上升５８個基點。加上非公開渠道，本周逆回購總規模已超過４０００億元，相當於降低一次存准率。央行本周逆回購力度增大，使得降息和降准的預期再一次加強。但也有部分市場人士認為，１月份往往是商業銀行資金需求較大的時候，從這個角度來講，央行此時做出逆回購操作的舉措，符合常理。

我們認為今天市場調整在預期范圍之內。昨日市場出現放量大幅反彈，勢頭很猛但對做多資金和動能消耗過大，對短期反彈持續性形成一定的影響。其次股指反彈面臨前期重要壓力位２３００點整數關口，上方壓力較大形成技術上的壓制。另外臨近年末市場成交量有所不足，快速的連續放量存在一定難度，難以支撐股指出現連續的反攻走勢。因此市場在２３００點附近震蕩也在所難免。明日將是央行再次進行市場操作的時間窗口，如果央行再次大舉進行逆回購操作預計將會對市場再次形成提振，投資者可適當關注。

１７日，銀行間資金利率爆發式上行，央行啟動１６９０億１４天逆回購，仍難解商業銀行資金缺口。１７日，國家統計局發布數據顯示２０１１年末全國商品房待售面積２７１９４萬平方米，其中住宅待售面積增加１３２２萬平方米，房地產市場去庫存壓力甚大。然，北京擬引入社保基金進入保障房項目，對市場產生新的利好。

１月１８日消息，短期資金迎節前沖擊，短期利率今日全面沖破７％關口。業內分析節前銀行資金大幅緊張，央行周二１６９０億逆回購規模遠未滿足市場需求。

１月５日，央行暫停了３月期央票的發行，同時未進行正回購操作，更沒有通過逆回購向市場投放流動性。這是央行繼上次暫停公開市場操作之後，連續第二次停止公開市場操作。本周公開市場到期資金量為５１０億元，在央行未進行任何公開市場操作的情況下，將實現淨投放５１０億元。由於即將迎來農歷新年，市場資金比較緊張。

最後，我們可以看到央行調控流動性的手段漸趨靈活和多變，穩健的貨幣政策不僅僅體現在存准率上。因此，市場沒必要糾結於存准率。央行調控流動性的手段已趨多，穩健貨幣政策不僅僅體現在存准率上。如果２０１２年出現了上述的Ｍ１、Ｍ２的剪刀差持續擴大，ＰＭＩ數據持續走低，央行明年必然會釋放更多的流動性。１２月５日央行３年多來第一次下調存准率０．５個百分點，但流動性並沒有得到較大釋放。１２月５日降低存准，共釋放了３９７５．７億的流動性，但在隨後兩周內我們又看到了央行通過發行３月期及１年期票據，再次回籠了約１２４０億資金。近期３個月期央票發行重回１００億以下，若近期沒有相關央票及正回購進行，短期內有望實現淨投放，雖然淨投放絕對數不會很大，但考慮到明年１月份可能回頭的通脹，這不失為一種貨幣政策的微調手段。

昨日，市場翹盼已久的逆回購終於出場，但並未阻擋資金利率的飆漲之勢。業內預計周四央行將繼續通過逆回購操作向市場「輸血」，而節前降存准率的概率則進一步減小。鑒於公開市場到期資金量極少，為緩和市場預期，央行本月初公告稱節前將暫停央票發行，並適時開展逆回購操作。不過，隨著春節逼近，資金面的緊張態勢還是日益顯著。截至周二收盤，

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