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53點大漲能否再現2307「撐桿跳」 @ 2011-12-02T05:

Keyword：政策央行存款准備金率下調存中國存准率

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11月30日晚間，央行宣布從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點，此舉為近三年來首次下調。本次下調後，大型金融機構的存款准備金率將由21.5%的歷史高位回落至21%，中小型金融機構的存准率則降至17.5%。專家認為，此次下調存款准備金率一定程度上釋放出寬松信號，會改變市場預期，但是不應理解為貨幣政策發生方向性變化。

這是自2009年以來央行首次下調存款准備金率，而對於A股市場而言，這更是久旱逢甘霖的重大利好，這比許多機構預測的時間提早了一個月。

昨日，央行發布公告稱，下調銀行存款准備金率0.5個百分點，這一政策顯示，國內貨幣政策開始正式轉向。此前，周小川曾經有一個著名的“池子”說，隨著熱錢出現大規模撤離跡象，目前這個“池子”已經到了要放水的階段。那麼對於受流動性偏緊影響的商品市場來說，將迎來持續的政策利好。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇微博表示，央行下調准備金率不應理解為貨幣政策發生方向性變化。10月份的外匯占款減少導致銀行體系流動性淨流失，財政收入大幅增加以及其先收後支的特點亦使部分銀行出現存款的階段性減少，因此央行下調存准率可謂流動性對沖政策。展望未來，考慮到物價尚在高位、結構調整、房地產調控等因素，政策仍需保持穩健。

付兵濤表示，央行下調存款准備金率無疑是短期內緩解市場資金面壓力的較好選擇，也符合預調微調的政策導向。他還預計今年底至明年2月是存准率下調的重要時間窗口。

分析師指出，中國是澳大利亞最大貿易伙伴國，一般調整貨幣政策對澳元的影響最大。同時，中國作為全球第二大經濟體，其影響力被全球投資者重視。該分析師還稱，下調存款准備金率有助於釋放流動性，是放寬貨幣政策的手段之一，有利於股市等風險資產的上漲。

在吁請存准率松綁的言論背後，除了過度渲染「硬著陸」風險和流動性枯竭外，還有對中國宏觀調控在「防通脹」和「保增長」之間非此即彼的簡單理解。今年年初以來，中國經濟運行呈現「高通脹、穩增長」的態勢，這既不同於「高增長、高通脹」的過熱狀態(如2007-2008年)，也有異於「低增長、低通脹」的蕭條情境(如東南亞金融危機後)。隨著通脹下行趨勢初步確立，在繼續防通脹的前提下，宏觀調控進行預調微調以促進實體經濟的平穩復蘇本是題中之意，而非從「防通脹」到「保增長」的簡單切換。因此，以「防通脹」與「保增長」非此即彼的簡單邏輯來臆斷目前的政策動向，自是有失偏頗。總之，央行對部分農商行的存准率下調，仍屬於「定向寬松」的微調預調范疇，或者說是在繼續保持政策緊縮前提下「優化結構之舉」，並非近期全面下調存准率的前奏。

貨幣市場方面，央行下調存款准備金率令市場對資金面預期樂觀，銀行間回購利率1日整體大跌，隔夜回購加權平均利率下跌44個基點至2.9891%；基准7天回購加權平均利率收報3.9827%，較11月30日微張0.89個基點。總體來看，央行下調存准的時點早於市場預期，此舉主要著眼改善流動性，為緩沖經濟下滑提供支持。此番降存准將釋放約3700億元，有助於減輕春節前的資金壓力；不過由於存准正式下調是從12月5日(下周一)開始，故7天資金價格尚未有明顯反應。受存准下調及財政存款投放的利好提振，近期資金價格有望繼續下行。

渣打最新發表的報告指出，明年上半年央行可能會4次下調存款准備金率，每次0.5個百分點，以確保明年銀行正常信貸投放以及支援經濟增長。

面對紛攘的猜測，11月24日，央行杭州中心支行表示，不能把對這些銀行存款准備金率向正常水平的恢復理解為存款准備金率的下調。下調20余家農村合作銀行的存准率是懲罰到期後的自然舉措。2010年11月25日起，經評估對全國20多家農村合作銀行(其中浙江省6家)執行有區別的存款准備金率，上調0.5個百分點，達到16.5%，期限一年。截至今年11月，這項政策已經到期。

此前中國已在財政和稅收政策上大舉加大步伐，比如增值稅試點改營業稅、上調微小企業稅收起征點區間等等，並加大對小微企業財政金融支持力度，貨幣市場放慢回籠資金，尤其銀行10月末放貸明顯松綁，此前又傳出在浙江部分中小金融機構局部下調存准率的消息，這次全國范圍內的存款准備金率的普遍下調，應該是這種貨幣政策進一步走向“平衡”的最新一節奏。

花旗銀行11月22日發表研究報告，預計中國央行將在農歷新年之前進行政策微調，可能會下調存款准備金率。

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