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中國央行下調存款准備金率 債券市場將重返升勢 @ 2011-12-01T01: Back Hot News
Keyword：下調
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本次存准率的下調在市場預料之中，但時間節點又有些出乎意料。首先，從目前宏觀經濟形勢來看，存款准備金率下調的時機已經成熟。一方面，匯豐PMI預估值創48個月新低，中央政府明顯已經感受到經濟下行帶來的巨大壓力。而CPI已經出現拐點，未來通脹壓力漸趨緩解，存准率的下調不會對實體經濟產生不良的影響。另一方面，中國10月金融機構新增外匯占款下降近250億元，為近四年來首次下降。歐債危機的"蝴蝶效應"引發熱錢回流歐美，疊加人民幣升值預期減弱，都意味著中國外匯占款減少或成趨勢，中國流動性供給和貨幣創造主渠道也很可能因此改變。其次，從資金面來看，央行公開市場12月央票和正回購到期量合計為800億元，較11月的3250億元環比大幅減少逾七成，年底銀行對資金需求增多，資金面情況並不樂觀。因此，本次央行下調存准率的主要目的是緩解目前市場資金面過度緊張的局面，防止前期政策的調控過頭，避免經濟出現衰退。
為遏制通脹，今年1月-6月，中國央行每月都上調了銀行存款准備金率。但從下半年開始，因通脹率回落，央行維持存款准備金率不變。多數銀行目前的存款准備金率為21.5%。
存款准備金率首下調 「中國利好」持續性待
基於以上邏輯，農行研報認為，考慮到當前房地產市場調控處於關鍵期、通脹的潛在沖擊因素尚未完全消除，明年貨幣政策仍適宜維持穩健基調不變，但應加大預調微調力度，更加體現政策的前瞻性、靈活和針對性。基於對宏觀經濟背景、銀行信貸能力和市場資金面的綜合判斷，短期內央行下調金融機構存款准備金率的必要性增強。
周二結束的歐元區財長會議盡管宣稱就EFSF槓桿化方案達成了一致，但是缺乏相關細節公布令市場失望，再加上標普下調15家大型銀行評級、中國11月制造業采購經理人指數可能大幅降低至47.5，市場情緒在歐洲早盤一度呈現出恢復承壓的傾向，不過今天召開的歐盟財長會議仍有可能爆出利好消息的背景下，市場仍然保持著一定的謹慎。風險貨幣兌美元在早盤觸及時段低點後陷入窄幅修正整理。接近歐洲午盤時分，市場突然傳出消息稱中國央行決定自12月5日起下調銀行存款准備金率50個基點；美元在該消息後全盤走低，風險貨幣兌美元完全收復了早盤跌幅。中國降低銀行存款准備金率被市場認為是對全球經濟增長放緩的反應，但這並不能在短期內改變市場趨勢，因此美元走低的趨勢至此仍沒有得到市場確認，直至接近美國早盤時分市場形勢再次發生重大轉變。美國早盤，美聯儲、歐央行、英央行、日央行、瑞央行、加央行聯合宣布自12月5日開始降低美元掉期利率50個基點，該消息後美元進一步大幅走低，道瓊斯FXCM一籃子美元指數在短短10分鍾之內下跌150點。六大央行這一舉措無疑會大幅降低近期以來呈現出的美元融資困難問題，但是歐債危機得到解決的希望仍然系於歐盟本身。
宋宇表示，基本面講，存款准備金率是否下調取決於結構性資金缺少程度，注入流動性，公開市場操作可以替代存款准備金率，是否需要下調存款准備金更具有信號的意義，並不排除下調存款准備金的可能性。自年初以來，央行保持緊縮政策，M2同比增速持續下降，8月份M2同比下降至13.5%。M2%同比增速過低層引發了緊縮過度，經濟硬著陸擔憂，為此，央行9月份公開表示， M2的統計比實際狀況有所低估，為了更加充分地反映金融市場的最新發展，正在研究覆蓋范圍更廣的貨幣統計口徑M2+。10月M2同比增長12.9%，仍然延續下降趨勢。10月M2擴容，貨幣規模增加。
綜合媒體11月30日報導，中國人民銀行決定，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點。對此，中國銀行首席經濟學家曹遠征表示，此次央行下調存准金率在預計之中，標志著央行貨幣緊縮政策正式結束。
在我們最近一期的報告《中國：貨幣政策已經開始放松》(2011年11月17日)發布後，更多的證據表明在今年年底之前存款准備金率可能(差別化)下調。這與「我們不排除選擇性地下調一些銀行的存款准備金率的可能性」的基線觀點一致。
物價指數出現大幅回落，直接催生了市場對於貨幣政策放松的預期。國泰君安表示，此前全國20多家農村合作銀行已經恢復執行正常的存款准備金率，釋放出的政策信號非常明顯，即在目前熱錢流出、貨幣市場資金偏緊的大背景下，未來隨時有下調金融機構存款准備金率的可能。銀河證券報告認為，「為了避免市場流動性的大幅趨緊，未來央行可能會暫緩補繳准備金或啟動逆回購，同時存准率下調的概率也會逐步上升。」
不過，在中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍看來，年底前不會調整存款准備金率。趙錫軍對本報記者表示，資金的流動性是否需要調節，除了央票以外，還要看期間外匯儲備占款的情況，而調整准備金率標志著政策的完全放松，長期的政策方向發生變化，但在目前穩定的貨幣政策沒有發生改變的情況下，央行主要還是通過流動性對市場進行調節。
中國本輪加息過程中，一直遵循這樣的規律：上調兩次存款准備金率後，就加息一次。而30日為啟動加息後首次下調存款准備金率，可能暗示中國央行在近期將降息。
中金公司分析認為,從銀行間市場利率來看,當前流動性仍然偏緊。未來央行可能通過逆回購和在二級市場購買央票等方式積極地投放流動性。不排除下調准備金率的可能,但如果央行僅僅利用准備金率調整來實現流動性管理,有可能被市場過分解讀。因此,在具體操作中,央行對下調准備金率比較謹慎,首先可能調整差別存款准備金率,然後才可能考慮全面下調准備金率。
花旗銀行11月22日發表研究報告，預計中國央行將在農歷新年之前進行政策微調，可能會下調存款准備金率。
瑞士信貸董事總經理、首席經濟學家陶冬昨日也表示，中國的通貨膨脹已經見底，但並不意味著央行有大規模放松信貸的可能性和空間，存款准備金率的下調空間也小。他認為，現在中國貨幣環境要遠遠寬松過雷曼倒閉之前，M2與GDP的比例已經達到184%，是全世界經濟歷史上前所未有的。盡管短期內，存款准備金率存在下調空間，但從中期看，中國的貨幣環境正常化，把貨幣發行拉回可持續水平是無可避免的，因此未來三四年貨幣環境正常化還會持續不斷地進行下去。
周三(30日)北美盤前，全球風險資產瘋狂上漲，歐元兌美元短線拉升近200點。此前美聯儲(FED)和歐洲央行(ECB)等六大央行宣布對全球金融系統提供流動性采取聯合行動，刺激市場風險偏好飆升。稍早前中國央行意外下調存款准備金率，亦對風險資產形成利好。
面對紛攘的猜測，11月24日，央行杭州中心支行表示，不能把對這些銀行存款准備金率向正常水平的恢復理解為存款准備金率的下調。下調20余家農村合作銀行的存准率是懲罰到期後的自然舉措。2010年11月25日起，經評估對全國20多家農村合作銀行(其中浙江省6家)執行有區別的存款准備金率，上調0.5個百分點，達到16.5%，期限一年。截至今年11月，這項政策已經到期。
法國興業銀行(Societe Generale)中國經濟學家Yao Wei表示，中國或將推出更多此類下調存款准備金率的舉措，最早在2012年初可能將存款准備金率再次下調0.5個百分點。她還稱，預計未來六個月央行不會推出任何減息措施。
最近，中國的法定存款准備金率成為萬眾矚目的焦點，是下調還是不調？掰成兩個問題看，不調的理由是什麼？下調的條件又是什麼？在後危機階段，中國貨幣政策的重心是收緊銀根，控制貨幣總量，以對抗危機階段超量貨幣造成的通貨膨脹。現在我們要問的是，超量貨幣消化得差不多沒有？我們以社會融資總量和貨幣供應量（M2）來看這個問題。
周二，有媒體報道稱，中國央行將五家農村信用合作社的存款准備金率下調0.5個百分點，釋放更多的資金用於放貸。記者打電話向中國央行求證後的結果是並非完全如此。實際上，央行下調了20多家農村銀行的存款准備金率。
就在中國宣布電價上調後幾個小時，中國央行宣布自12月5日起存款准備金率下調50個基點，為三年來首次下調，考慮到最近外圍環境惡化、出口放緩明顯、外匯占款負增長，以及國內流動性壓力大、民間融資成本高漲和調整壓力年末降溫，中國貨幣政策在12月中央經濟工作會議前驟然轉向，時機和信號耐人尋味。但不應忽視最近菜價肉價止跌後快速反彈的跡象，中國諸多通脹的基礎環境並未消除，決策層需警惕通脹在春節前後惡性反彈的風險。
當前，中國經濟遇到的內外需下降，經濟發展動力不足，融資難、借貸成本高、甚至高利貸蔓延的情況，何止是比較富裕的浙江地區呢？更加困難的是中西部欠發達地區，這些地區經濟發展中各類矛盾表現得更加突出，對資金需求更加迫切，流動性更加趨緊，與浙江比，更需要下調金融機構的存准率。與浙江遇到類似情況的還有廣東省，廣東省高層此前曾說，廣東外貿遇到的情況比2008年還要嚴峻。按理說，央行也應該下調廣東金融機構的存准率。

 
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