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6銀行存款准備金率下調差別下調不意味政策轉向 @ 2011-11-27T23:

Keyword：下調存准率農信銀行

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「最先傳言農信社普遍下調存准率，隨後又說是浙江省農信社被下調，最終的情況是浙江5家農信機構定向政策到期不續，最近真是各種消息滿天飛。」一位市場人士指出。

根據目前經濟走勢和市場流動性狀況，早有傳聞稱央行可能采取差異化存准率手段。實際上，從6月20日最新調整後，大型金融機構執行21.5%、中小金融機構執行18%的存准率，就是差異化操作的結果。一般認為，所謂差異化是從全國整體出發，對一類金融機構實行較高的存准率，而對另一類金融機構實行較低的存准率，比如：為了支持「三農」，對農村信用社實行較低存准率政策等。然而，央行杭州支行率先下調浙江6家農村合作銀行存准率，如此差異化是筆者沒有想到的。

申銀萬國銀行業分析師倪軍則表示：「此次下調浙江省農信機構的存准率，使其恢復正常水平，可以理解為央行對喪失信貸造血能力的區域進行貨幣政策的結構性調整。」

對此，一位基金公司人士對《第一財經日報》記者表示，已從鄞州銀行和蕭山農村合作銀行證實了上述存准率定向下調的消息，「不過是去年調高了，今年調下來」。

事實上，早在10月信貸數據出爐之際，業內人士便解讀為政策微調已經開始了。而之前外匯占款的回落以及昨日匯豐PMI初值的再度下滑，使得市場對於貨幣政策即將調整的預期進一步加強。「我們認為，到明年春節之前，存款准備金率恐怕會有下調。」申銀萬國明確表示，由於現在存款准備金率處於比較高位置，對於經濟增長已經構成某種制約。此次浙江部分農信機構存准率恢復16%就是政策預調微調的再度強化。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌稱，外匯占款下降客觀上有收縮流動性的效果。他預測，如果資金繼續流出和外匯占款持續減少，存准率或在年底下調。而正在局部放松的財政和貨幣政策，很可能會在未來3個月內轉向整體寬松。他同時還認為，「政策大拐點正在形成，這對市場可能有較大影響」。荷蘭國際集團亞洲首席經濟學家Tim Condon則表示，如果官方PMI數據也降至50以下，中國政府的政策立場很可能由當前的微調徹底轉變為寬松。

近年來，央行對農村合作銀行實施有區別的存款准備金率政策，每年11月對農村合作銀行當年前三季度的信貸情況進行評估，對支農信貸投放力度不能達到一定標准的，執行比正常水平高0.5個百分點的存款准備金率。去年11月25日，全國共有20多家農村合作銀行不達標(浙江省有6家)，被懲罰性上調0.5%的存准率至16.5%，期限為一年；今年25日到期後，央行對其恢復執行16%的存准率。

據證券時報報導，記者從相關人士處獲悉，鄞州銀行等浙江省農信系統部分機構獲准定向下調人民幣存款准備金率，由原來的16.5%下調至16%，新標准自11月25日起生效。對於這一消息，央行相關人士未就該事項對媒體發表置評。據了解，這些機構此前曾因沒有完成涉農貸款等指標而被上調存款准備金率，此次定向下調，可能是因為在涉農貸款相關領域有所突破，相關部門以下調存款准備金率的方式加以鼓勵。

一位接近浙江省銀監局的人士對網易財經表示，下調存准率的銀行是寧波市鄞州銀行（全稱鄞州農村合作銀行），另外網易財經從寧波市商業銀行系統也確認了上述消息屬實，但網易財經沒有獲得鄞州銀行的正面回復。

繼央行銀監會等日前發文支持中小企業融資後，新華海外財經昨日援引消息人士的話稱，浙江省農信系統部分銀行已經獲准定向下調部分機構人民幣存款准備金率0.5個百分點至16％，下調將於11月25日（本周五，正是存款准備金率清算日）起生效。

一位銀監會人士向《第一財經日報》記者表示，定向下調農信社的存准率是一個信號和動向，是符合預期的。如果擔心過熱的話，可以在適當的時候調高利率，兩頭控制比較好。

同時，來自貨幣當局的表態，也給出了積極信號。央行副行長胡曉煉日前表示，要繼續堅持穩健貨幣政策的基調和取向，適時適度進行預調微調。尤其是央行關於調整差別准備金率公式參數的表述更是讓市場浮想聯翩。此前有報導稱，部分浙江農信機構獲准定向下調存款准備金率0.5個百分點至16%。23日，中國人民銀行杭州中心支行稱，從今年11月25日起，浙江省6家農村合作銀行將恢復執行正常的存款准備金率水平，這一舉措不能理解為下調其存款准備金率。近年來，中國人民銀行對農村合作銀行實施有區別的存款准備金率政策。觀察人士普遍認為，未來央行通過差別化存款准備金率來引導金融機構保持信貸平穩將變得更為頻繁，也可能有更多金融機構獲准“恢復執行正常”存款准備金率。

在市場流動性有所減少的情況下，不少專家建議，央行完全可以利用央票和准備金率兩大貨幣工具進行反向操作、政策微調。此前1年期央票招標利率連續下調已被視為貨幣政策正式轉向的信號，市場廣泛預計，年底前中小型銀行存准率或被下調。

雖然央行周四否認了對浙江農信系統5家機構下調存准率是全面下調銀行系統存款准備金率的信號，但是央行仍有很大空間下調存准。渣打銀行中國經濟學家王志浩表示，政府很有可能在年底前降低存款准備金率，而且會趕在春節前推出。即使央行不會在年內下調存准，但是也會通過公開市場操作的行為調整貨幣總量的供給，且會比此前微調力度要大。

從影響本周市場的因素來看，國內方面，政策寬松的預期仍是市場的有效邏輯支撐。一方面，政策放松信號頻頻出現。浙江6家農信系統銀行存准率的下調雖然央行解釋為恢復，但也可以看作是對定向寬松貨幣政策的強化，外匯占款的減少也在一定程度上為貨幣政策的放松預留了空間。此外，國務院副總理王岐山在中美商貿聯委會上關於「確保經濟復蘇是壓倒一切的任務」的表態反映了宏觀調控的重心在「控通脹」與「保增長」之間已經有所變化。另一方面，政策放松的要求越來越強烈。11月份匯豐PMI初值報48.0，創32個月以來新低，表明制造業活動正在萎縮，基於明年工業增速下降的預期，工信部也呼吁定向放寬金融。此外，世界銀行也下調了明年中國GDP增長預期，經濟增速的下滑將進一步要求貨幣政策轉向寬松。

早盤消息面上，近期在文中提到的央行貨幣政策將要適度放松的判斷得到印證，昨日收盤後傳出消息，浙江省農信系統5家機構獲准定向下調人民幣存款准備金率0.5個百分點至16%，這一調整將於11月25日起生效。另外，央行副行長胡曉煉日前提出，要在宏觀審慎政策框架內，根據各金融機構資本充足率、經營穩健性狀況以及執行國家信貸政策情況，對調控參數進行調整優化，並對主要服務上述領域的中小金融機構適當傾斜。胡曉煉這一表態也含蓄的釋放出貨幣政策將出現適度松動的信號，金證顧問認為，不管是從新增信貸情況，還是從昨日傳聞的浙江5家農信機構獲准下調存准率，這些都是貨幣政策逐漸走向中性、定向寬松甚至適度放松的開始，後續隨著外匯占款增量進一步減少，或許可以看到央行整體性的下調銀行的存款准備金率，這一預期將給後市帶來較大的支撐。

據稱，此次下調存款准備金率涉及的機構數為五家左右，但外媒並未透露獲准下調存准率的機構名稱；傳聞稱浙江省鄞州銀行在下調之列，此說尚待確認。澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛發表微博稱，這可能是大規模下調存准率的開端。

在缺少信貸造成浙江小型企業怨聲載道下，中國人民銀行杭州分行宣布，人行下調全國超過20家農村信用合作社存准率半個百分點。

政策微調卻依然在進行中，浙江5家農信機構降低存准率的舉措，無疑會進一步強化下調存准率的預期。就資金面而言，年底到期量極小，且中小銀行還要分批繳納保證金存款，在此背景下，央行並未采取停發一年期央票的舉措，而是連續進行縮量發行，因此要緩解資金面的緊張情況，央行還是有必要至少差別化下調存准率。某種程度上看，浙江5家農信機構降低存准率的舉措，很有可能是央行下調存准率的一次「試水」。換言之，下調存准率的預期日趨增強，由此政策利好的效應也在逐步累積中，從這個角度而言，即便短期下調存准率未得以落實，相信這一向好預期也仍會對市場構成支撐力。

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