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美妝連鎖店莎莎國際半年報一喜一憂 @ 2011-11-18T07:

Keyword：莎莎

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莎莎國際(00178)公布，截至9月底止，半年內地零售營業額增80.8%至1.85億元；整體表現遜預期，錄得虧損1,970萬元。期內內地同店銷售按年跌3%，主因淨增13間「莎莎」店，其中7間於第二季開業，以及調動經驗豐富員工支援新店、為增長的店鋪網絡作庫存規劃。其位於百貨公司的獨家品牌專櫃，營業額及可比較銷售均錄得雙位數增長。莎莎指出，內地表現亦反映後勤固定開支及店鋪支出增加，公司以選擇與現有店鋪較近地方開新店、在5個營運板塊內各自建立較小板塊等方法應對。期內亦就多間新店簽訂租約，至9月底止，其中15間未開業，按計劃開業。。截至9月底，公司於內地的「莎莎」店鋪達39間，覆蓋8個省及14個城市；零售面積按年由5.26萬平方英尺增至11.3萬平方英尺，前線員工由330人增至約600人。另有「瑞士葆麗美」專櫃21個。

莎莎將於11 月17 日公布FY12 年中期業績。我們預期公司期內的純利為2.04億港元，經常性純利同比增長32% (計入外匯收入/虧損的純利同比增長16%)，主要受收入增長28% (其中香港和澳門市場的同店銷售增長為22%，新店數量增加12 間至84 間，同比增長17%)及經營利潤率輕微改善 (預計上升0.3 個百分點至9.9%)所帶動。我們預期公司的毛利率將下滑1.8 個百分點至43.2%，主要由於：(1) 公司的產品組合改變，自第4 季起加入更多毛利率較低的產品銷售(預期由FY11 年上半的24%上升至FY12 年上半年的26%)以滿足市場需求；(2) 公司於2011 年6 月實施新的推廣優惠計劃，帶來延遲收入；及(3) 由於公司的門店網絡翻新和產品重組，令中國地區的經營開支增加，導致中國投資虧損增加 (預期由去年同期的1100 萬港元增加至2200 萬港元)。然而，毛利率下滑的影響，已全數被經營效率改善所抵銷 – 租金占收入比率預期由10.8%下降至10%、員工開支比率亦由去年同期的14.1%下跌至12.9%，進一步反映公司的成本控制能力。預期派息比率為72% (去年同期為77%)。目前股價對應2012F/2013F(年結為每年3 月) 21.5 倍/17.9 倍的市盈率。基於公司的平穩增長 (FY12-14F 的復合年增長率為22%)，重申「買入」評級。我們將於公司發布業績後重新評估盈利預測和目標價。

內地營業額大增81%至1.85億元，但錄得虧損1970萬元，表現較預期遜色，同店銷售下跌3%。集團將仔細檢討開店計劃，決定擴充步伐及方法，已簽訂租約的15間店鋪則仍會按計劃開業。9月止內地共有39間「莎莎」店鋪。(de/d)

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