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莎莎: 內地業務虧損因計算開支有誤 @ 2011-11-17T22: Back Hot News
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莎莎國際(00178)主席兼行政總裁郭少明表示,今年10月至11月13日期間,港澳地區整體銷售按年增長30%,同店銷售亦有高雙位數增長。他預期,聖誕及新年期間銷售料有雙位數增長。
莎莎將於11 月17 日公布FY12 年中期業績。我們預期公司期內的純利為2.04億港元,經常性純利同比增長32% (計入外匯收入/虧損的純利同比增長16%),主要受收入增長28% (其中香港和澳門市場的同店銷售增長為22%,新店數量增加12 間至84 間,同比增長17%)及經營利潤率輕微改善 (預計上升0.3 個百分點至9.9%)所帶動。我們預期公司的毛利率將下滑1.8 個百分點至43.2%,主要由於:(1) 公司的產品組合改變,自第4 季起加入更多毛利率較低的產品銷售(預期由FY11 年上半的24%上升至FY12 年上半年的26%)以滿足市場需求;(2) 公司於2011 年6 月實施新的推廣優惠計劃,帶來延遲收入;及(3) 由於公司的門店網絡翻新和產品重組,令中國地區的經營開支增加,導致中國投資虧損增加 (預期由去年同期的1100 萬港元增加至2200 萬港元)。然而,毛利率下滑的影響,已全數被經營效率改善所抵銷 – 租金占收入比率預期由10.8%下降至10%、員工開支比率亦由去年同期的14.1%下跌至12.9%,進一步反映公司的成本控制能力。預期派息比率為72% (去年同期為77%)。目前股價對應2012F/2013F(年結為每年3 月) 21.5 倍/17.9 倍的市盈率。基於公司的平穩增長 (FY12-14F 的復合年增長率為22%),重申「買入」評級。我們將於公司發布業績後重新評估盈利預測和目標價。
事實上,由於三年期保單占比較大,中國人壽上半年個險新單保費仍實現增長;而二季度以來中國人壽更注重價值增長,調整產品期限結構,主要銷售五年期和五年期以上保單,然而,申銀萬國分析師孫婷預計,個險新單持續負增長,中國人壽四季度亦不樂觀。

 

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