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央票利率再下調引發降息預期 @ 2011-11-16T06: Back Hot News
Keyword：央票
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中國人民銀行15日發行的一年期央票利率較前一期下降8.58個基點至3.4875%。這是自8月中旬以來，一年期央票發行利率首次低於同期限定期存款利率。雖然央票利率的下調直接受到債券市場牛市的影響，但作為風向標，市場還是嗅出了貨幣政策松動的信號。
有財資人士分析，由於1年期央票利率降幅僅0.01厘，相信是較多交易商在低價位競投所致。東方匯理高級策略師張淑嫻亦認為，昨日央票利率走勢，主要反映市場需求情况，並指出，相對於央票利率上升預示人行加息，央票利率下行預示減息的作用較輕微。
市場需求雖強勁，3年期央票發行利率下滑仍屬意外。根據此前安排，央行一般都是隔周發行3年期央票。本周是今年重啟3年期品種後的首次連周發行，上周央行時隔近兩個月後重啟3年期央票發行，發行量較前次放大20倍至200億元，顯示債市的持續向好支撐機構需求。目前3年期央票一二級市場收益率水平接近，加之政策面淡靜，市場此前多預期中標利率會繼續持穩在3.97%。相對於其他期限央票，3月期央票的配置需求較少，一二級市場利差倒掛較大，因此壓制其發行量，較上期的70億元大幅萎縮。
上周公開市場到期資金990億元，央行在上周二通過發行100億元1年期央票和900億元的正回購，提前實現了淨回籠；上周四10億元3個月期央票和200億元3年期央票“雙箭齊發”，最終全周淨回籠資金220億元，公開市場持續淨投放格局宣告終結。（第一財經日報 董雲峰）
從一年期央票發行利率走勢來看，2003年年中到2007年三季度之前，該品種利率走勢呈雙向波動，但2007年三季度之後，逆向波動基本絕跡，有人認為這之後央票發行利率即是貨幣政策的宣示窗口。如此說來，1年期央票發行利率下行預示著銀行間市場資金面有望緩和，甚至不排除下調存款准備金率。
數據顯示，雖然近期1年期和3年期央票的一二級市場利差已經轉正，但是3個月央票利率仍然倒掛約14個基點，因此本期央票仍維持象征性發行符合預期。同時，市場人士表示，目前貨幣市場利率仍高於10月中旬水平，在政策預調微調方針下，市場資金面有望從公開市場獲得更多支持，因此本期央票地量發行也是央行順勢而為。據統計，本周(10月31日-11月4日)公開市場到期資金1090億元，央行周二僅回籠100億元，本周實現淨投放幾無懸念。
平安證券固定收益部副總經理石磊認為，此次央票利率下行無疑會引發減息預期，但並不意味著真的會減，因為此前也有一年期央票利率上行8bp，而基准利率未動的情形出現。「如果未來兩周，一年期央票利率下行8到12bp，減息的可能性就大大增加。」石磊說，「但央行釋放明確的價格型放松的信號，對股市和債市都是重大利好。」
國務院總理溫家寶於上月底表示會「適時適度進行預調微調」，暗示會放松收緊措施，向市場放水。昨日人行在公開市場操作中，發行100億元一年期央票，發行價格為96.55元，發行利率較上一次發行，利率下降1.07個基點至3.5733厘，為28個月以來首次下降。上一次收益率降低為2009年7月9日，當時為停發8個月後首次發行，收益率從2.2495厘降至1.5022厘。
A股市場周二小幅震蕩上揚，因歐債危機再度升溫打擊歐美股市前夜走低；周二中國央行發行的一年期央票利率再度下調，顯示出資金面進一步寬松的信號。上周發布的10月份宏觀經濟數據基本符合市場的預期。從近期消息面等各方因素來看，外盤逐步企穩、新華人壽大幅縮減融資規模等利好消息有望正面刺激A股市場繼續走好。預計A股市場經過充分的整理和換手之後，有望再度展開一波新的反彈行情。上證綜指有望繼續震蕩上揚，估計2650點附近可能遭遇新的阻力。建議投資者謹慎謹慎持股待漲。
據中國證券報11月15日報導，央行15日(周二)將發行今年第八十八期中央銀行票據。本期央票期限1年，發行量520億元，發行數量較上周(11月7日-11日)的100億元猛增420億元。統計數據顯示，本周(11月14日-18日)公開市場到期資金560億元，較上周的1090億元大幅下降。在1年期央票發行規模上升至520億元的背景下，本周公開市場有望迎來資金淨回籠。
貨幣市場方面，銀行間回購利率20日穩中偏漲，基准7天回購加權平均利率收報3.4671%，較19日上漲10個基點；隔夜回購加權平均利率續漲11個基點至3.02%。總體來看，市場流動性寬裕局面變化不大，多數機構仍以出資金為主。3年期央票發行利率意外走低，引發市場對於緊縮貨幣政策將放松的預期，但僅憑一次央票發行就下定論為時過早，還需要關注下周央票發行利率能否延續跌勢，以及其他政策面的信號。
從影響作用機制來看，銀行間流動性快速回暖，二級市場收益率大幅下跌，造成投資者更多追求的是溢價收益，而非息差收益，同時央行政策「微調」的格局不能改變，需求端的狂熱必然推動一級市場的中標利率「被調整」。然而調整的幅度並沒有改變央行政策的底線，本周二1年期央票放量發行520億，致使二級市場收益率出現小幅上漲，央行靈活性、針對性的調控政策不僅向市場傳達著政策穩健的訊號，也傳達了當前市場流動性已經觸及了央行的政策底線。
中國人民銀行11月8日將發行100億元1年期央票，發行量與上周持平。中國10月通脹可能加速下行，且近期資金面寬松下，機構將踴躍追逐相對價值很好的一年期央票資產，故不能排除該期央票發行收益率下行的可能性，降幅或在5個基點以內。
分析人士表示，由於此前市場對於政策松動已有充分預期，本次1年期央票發行利率的走低對於市場資金面並未產生太大刺激作用。不過，就中短期而言，市場資金面預計仍將保持較為寬松的狀態，主流7天期品種利率預計會保持在3.5%附近水平。
根據數據統計，本周公開市場到期資金1070億元，周二央行發行100億元1年期央票，未展開正回購操作。假使本周四央行繼續暫停實施正回購，那麼公開市場將在連續三周淨回籠後實現淨投放，淨投放量或將達960億元。
中證網報導，目前，大陸一年期央票二級市場收益率為3.4%，而上周一年央票的發行利率為3.5733%，一、二級市場利差高達17個基點，必然導致銀行加大在公開市場的認購力道。在龐大的認購需求之下，如果人行仍要將一年期央票發行規模維持在上周的發行水准，則其發行利率極有可能出現大幅下跌。
中金公司：資金面相對寬松，1年期央票發行利率下行引導短端利率明顯下降，未來短端利率進一步下降依賴於資金面進一步寬松。與此同時，未來1年期央票存在停發的可能，市場對於短期債券仍存在較強需求，預計本期債券中標利率在3.30%-3.34%之間。
11月8日，中國央行在公開市場發行100億元一年期央票利率，發行利率較前次利率下降1個百分點。因為此次調整是繼09年7月以來的首次調降，被市場解讀為：持續兩年的緊縮貨幣政策可望正式轉向。
昨天一年期央票發行利率再度下調8.58個基點，貨幣政策轉向再次得到確認。從三年期央票發行利率下行到現在，貨幣政策明確發出轉向信號已經快滿一個月。我們認為，盡管從表面看起來降息與降准都將出台，但本輪貨幣政策放松與前一輪將存在明顯區別，即以價格型工具為主導，圍繞價格型工具綜合運用基准利率、准備金率等政策工具。
此外，央票發行利率也對利率產品收益率下行形成了一道天然防線。目前1年、3年期央票發行利率分別為3.5840%和3.97%。市場人士表示，上周3年期央票重啟時，高漲的機構需求本來有可能推動中標利率下行，但最終發行利率依然與上一期持平，顯示出央行有意維持央票發行利率穩定。作為二級市場收益率的風向標，央票發行利率持平無疑封死了利率產品收益率的下行空間。
11月8日，央行將一年期央票利率下調1個基點，這是自28個月以來首次下調一年央票利率。
周二是利率市場的天下。當日，央行發行520億元1年期央票，發行利率較前期下調8BP，達到3.49%，已低於1年期定存利率，引起了降息猜測。然而此次央票利率下調幅度雖大，卻已經在預料之中，影響效果遠不如上周1BP的下調。
這位上海的交易員進一步表示，日前3年期央票和1年期央票利率陸續下調，央行公開市場操作給債券市場帶較大寬松預期，因此本期短債投機氣氛較大。機構瘋搶令中標利率大幅低於預期超過10基點，同時首場投標認購倍數高達2.67倍。

 
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