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金道環球：歐債危機蔓延意大利資金流向避險貨幣 @ 2011-11-10T11:

Keyword：大利歐元

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Lloyds策略師在報告中指出，按目前意大利/德國10年期國債收益率差來看，我們預計很快清算行將開始要求為意大利國債提供額外擔保，同希臘、愛爾蘭和葡萄牙國債之前的情況一樣。

受此影響，義大利國債市場忽略了幾乎全部市場利好消息，繼續其低迷勢頭。截至北京時間19：30，義大利兩年期、五年期和十年期國債收益率分別飆升至7.52%、7.71%和7.44%的歐元誕生以來最高水准，該國主權債務信用違約掉期(CDS)費率也再度走高至530個基點以上。本報記者高健

義大利是否已經無藥可救,沒有人能給出答案。但只要沒有讓投資者信服的消息推動,義大利國債就可能被不斷拋售。為了維持義大利局勢不至於崩潰,歐洲央行(ECB)上周成為義大利國債二級市場上的最大買家,其在截至11月4日的上一周內,通過SMP(拓展證券市場計劃)在二級市場上購買了95億歐元的主權債,相當此之前一周規模的兩倍,但也沒有阻止義大利國債收益率由之前的6.2%漲到7.4%。而目前的收益率將使義大利每年利息成本增加280億歐元。這意味著,歐洲央行如果要控制義大利局勢,就要更大更快地擴大資產負債表,這正是德國所不願意看見的事。

第二點，無限量購買意大利國債將使歐洲央行資產負債表面臨巨大風險。充當一個國家的最後貸款人與充當一家銀行的最後貸款人不同。央行向銀行貸款的前提是後者提供高質量抵押品，一旦銀行還貸出現問題，這些抵押品將為央行權益提供保護。而歐洲央行購買歐元區外圍國家債券並不能將後者稅收收入充當抵押品。有人認為，意大利政府如果具備更積極的改革理念，該國國債的信用風險將會降低，歐洲央行可能也會願意改變政策，考慮無限量購買意大利國債。但意大利國債的信用風險並不僅限於意大利國內，歐洲央行還必須考慮歐元區其他國家行動可能給意大利信用帶來的影響。

與此同時，義大利國會正面臨著關於預算改革措施的關鍵投票，而貝盧斯科尼本人近期也會面臨信任投票，並承受著辭職的壓力。受此雙重影響，當地時間11月7日，義大利10年期國債收益率飆升到了歐元區建立以來的歷史新高至6.67%，這一收益率水准已接近當初希臘、愛爾蘭和葡萄牙被迫接受紓困時的水准。許多分析人士稱，如果收益率高於7%，融資成本將難以為繼。這讓市場不得不擔心義大利可能會成為在歐債危機中倒下的第四張「多米諾骨牌」。

周二歐市午盤及紐約時段，較為重要的數據僅有加拿大10月新屋開工。市場預計該數據為20.00萬件，稍低於前值的20.59萬件，如果實際值低於預期，將會對加元走勢帶來壓力。歐洲方面，盡管希臘債務危機由於希臘主要政黨達成組建聯合政府的協定且帕潘德里歐辭去總理職位而稍有緩解，但義大利國債收益率刷新歷史新高再次成為市場新的焦點。義大利10年期國債收益率昨日一度觸及歐元問世以來新高6.67%，市場認為如果收益率高於7%，那麼該國將會難以承受如此高的融資成本，義大利債務違約的可能性將會大大增加。義大利議會今日將就公共開支決算案進行投票，如果該議案得以順利通過，意味著義大利削減赤字的計畫走出了堅實一步，對於義大利國債違約風險的擔憂也會得到部分緩解，從而避險情緒的改善將會對歐元走勢帶來提振。

盡管貝盧斯科尼最終可能辭職，但分析人士對義大利局勢依然感到擔憂，認為即使換領導人，這種換湯不換藥的計量，無法幫助義大利擺脫困境，甚至因存在權力真空期而加劇政局動蕩。而義大利債市遭遇進一步沖擊，10年期國債收益率刷新歐元問世以來新高6.76％，距離7％的「失控」水平已僅有數步之遙。義大利主權債務信用違約掉期(CDS)費率也連創紀錄新高，其5年期債券CDS費率一度上升至530個基點。這意味著，規模1000萬美元的義大利國債的年平均保險成本已達到53萬美元。債券市場的慘澹表現顯示了投資者對義大利獨力解決自身財政困局前景的悲觀預期。

歐元方面，資料方面，德國統計局上周五公布的德國9月季調後制造業訂單月率大幅下降，利空歐元。二十國集團周五結束了為期兩天的戛納峰會，但沒有就如何支援歐洲新成立的救助基金或如何防止義大利成為該地區下一個被債務問題擊垮的國家達成協定。本身希臘問題不是什麼問題，希臘只占歐元區經濟總量2.5%，但市場越發擔心希臘的債務問題將蔓延至義大利，而義大利國債收益率近期沖破6%，為歐元誕生以來的高點。所以歐洲央行日內早些時候再次購入了義大利國債。義大利的國債發行規模估計為2萬億美元，在歐元區排名第一，僅次於美國國債市場的規模。經濟學家越來越擔心，義大利不斷加重的債務負擔可能導致比希臘更為嚴重的金融動蕩。而義大利總理貝魯斯科尼在峰會上宣布，自願將該國財政交由國際貨幣基金組織檢查，但貝盧斯科尼拒絕外界向義大利提供資金。即便希臘問題得到緩解，從義大利的問題上我們可以判斷歐洲仍然存在比較嚴重的債務問題。

本年度義大利賣出超過2000億歐元債券，該國1.9萬億債務相當於（GDP）的120％，該值超過了希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭四國債務加起來的總和。義大利國債收益率昨日持續飆升導致市場對該國持續融資能力的擔憂，義大利國債收益率連續刷新紀錄高位，歐元/美元繼續走低。截止紐約收盤，美元指數上漲0.01％，歐元/美元下跌了0.39％。

由於歐元區領導人有望在26日召開的峰會就希臘債務減記幅度達成協定，但減記幅度至少50%的消息24日推升了希臘、西班牙和義大利國債收益率，其中義大利10年期國債收益率升至5.938%。分析人士普遍認為，這一收益率對於公共債務高達1.9萬億歐元(約合2.64萬億美元)的義大利來說是不可持續的，甚至有可能導致義大利深陷債務危機。

希臘問題歹戲拖棚，上周公投案再度造成金融市場動蕩，雖然最後撤回，但也突顯出各國對於歐債解決方案仍存在著意見分歧，在EFSF具體細項與出爐前，仍存在著未知的變數。歐洲近期公布之經濟數據亦顯示景氣持續惡化，歐元區制造業指數持續下滑至47.1，歐元區的失業率持續攀升至10.2，歐洲央行祭出降息政策救經濟，將利率降至1.25%，但以目前經濟展望未見改善、債務國財政困窘與銀行業資金緊俏的情形來看，對於歐股後市展望仍需保守看待，義大利國債收益率飆升情形能否改善則為近期的觀察重點。

周一歐洲時段，美元指數高位震蕩，風險貨幣低位承壓。歐市早盤，歐洲股市開盤大跌，打壓了市場風險情緒，非美貨幣低位震蕩。義大利10年期國債收益率走高，觸及8月以來的新高6.10%，且義大利公布的9月失業率為8.3%，錄得2010年11月以來的新高。以上消息再度引發投資者對歐債危機的擔憂，市場風險情緒不振，歐元等非美貨幣承壓。此外，經濟合作與發展組織(OECD)下調了歐元區今明兩年的GDP增速預估，也對歐元形成了打壓，歐元兌美元在1.3980附近低位震蕩。歐市尾盤，加拿大公布的8月GDP月率增長0.3%，略高於預期，小幅提振了加元，美元兌加元下滑至0.9940附近。紐約時段早盤，德國央行行長魏德曼發表評論稱，歐洲應對危機的措施，是在冒著使整個歐元區經濟陷入危險的風險，並警告稱歐盟所采取的一系列措施終將給其他成員國帶來麻煩。與此同時，全球曼氏金融(MF Global Holdings Ltd.)申請破產保護。消息公布後，市場風險情緒再度受到打壓，歐元兌美元快速刷新日內低點1.3828。

其次是歐債問題，周一義大利國債10年期國債收益率再度逼近歷史高點，說明市場在歐盟全面解決方案細節出來之前仍存有擔憂。我們看到，昨日10年期義大利國債收益率升破6%。曼氏環球的破產對於義大利國債收益率的上升可能也起到推波助瀾的作用。曼氏環球基金在周一時申請了破產保護，主要因為曼氏環球大量投注歐債債務，這也是歐債危機造成美國金融機構破產的首起案例。曼氏金融的事件不過是歐債危機重燃的導火索。歐洲主權債務信用違約掉期費率也上升。昨日有報道稱，希臘政府將就新出爐的救助方案進行全民公投，也將對政府進行信任投票。這給投資者帶來又一個打擊，也加重了債務國以及歐元區擺脫債務危機的能力的不確定性。此外，中國對歐債危機的支援方面，歐洲金融穩定機構主管上周五希望中國提供金融支援以幫助歐洲解決債務危機，但中國方面還沒有給出任何明確的承諾。這也為歐債危機前景增添不確定性，投資者再度擔心上周的計劃是否能抑制歐洲債務和銀行業危機。

在過去針對希臘的救助中，歐洲央行啟動了資產購買計劃(SM P)，並多次在二級市場買入南歐諸國的債券，緩解歐元區債務國的市場緊張情緒，但希臘依舊在債務泥潭中越陷越深，至今信用違約互換水准超過了5000個基點。此外，歐央行自今年8月起開始購買義大利和西班牙的國債，截至目前總價值超過1695億歐元。盡管如此，10年期義大利國債收益率依舊高於德國國債380個基點，接近歐洲歷史最高紀錄。

希臘人大概天然地具備戲劇天分,最新推出的政治驚悚劇不僅有個出人意料的開始,還可能有個難以預料的結局。總理帕潘德里歐10月31日閃電般提出對歐盟新出爐的拯救計劃進行全民公決,這一聲明不僅讓歐盟其他領導人措手不及,更攪得資本市場哀鴻遍野。歐美股市應聲大跌,歐元區各國的C D S(主權債券信用違約掉期)費率悉數上漲,義大利十年期國債收益率升近歷史最高點。

本周一由於受到日本干預匯率、義大利國債收益率逼近新高、歐元區失業率持續高企等利空因素的影響，使得主要非美貨幣歐美滑落300余點、澳美滑落140余點、鎊美滑落50余點；而本周二由於受到澳元降息、希臘公投等利空消息的影響，使得歐美下滑180余點、澳美近250點、鎊美130余點，恐懼情緒蔓延市場。

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