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中投證券：或將倒逼市場進一步擴容 @ 2011-10-22T16:

Keyword：地方

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相當一部分觀點認為，繼去年6月國務院專門發布《關於加強地方政府融資平台公司管理有關問題的通知》，要求地方各級政府要對融資平台公司債務進行一次全面清理之後，試點地方政府自行發債，與高企的地方政府性債務規模及對其風險的濃重擔憂情緒不無關系。

長遠來看，地方政府自主發債是大勢所趨，自行發債只是這一趨勢中的過渡；但過渡階段所帶來的新問題正是實現地方政府自主發債必須解決的。一方面，在自行發債機制下，地方債信用評級會低於中央代發模式下的信用等級，融資成本增加在所難免。這可能導致東部地方財政狀況良好，發債相對容易；西部地區財政基礎薄弱，發債困難，進一步加劇地區差距。另一方面，地方政府成為發債主體，中央政府可能不再對地方政府債務進行擔保。因此，如何約束地方政府按要求履行償債義務，控制地方債違約風險，是自行發債面臨的最大問題，也是地方政府自主發債的最大阻礙。

去年3月，廣東省第一次在其網站上公布了2009年預算執行情況和2010年預算。當時有媒體質疑公布的信息太過簡略，外界關注的地方債務問題更是沒有涉及。馮海波表示，地方政府實際上一直以包括地方融資平台在內的各種方式發債，放開地方政府發債是遲早的事情，繼續限制地方發債並沒有什麼意義。在固定資產投資快速增長的情況下，限制地方政府發債不過是關門開窗的事情。現在允許地方政府自行發債，意味著將原來並不透明的地方債務納入到財政預算，將其公開化。

財政部上周發布公告稱，在本月17日和24日分別進行地方債券招標，兩期債券合計335億元。這兩期發行完畢之後，今年財政部八期總計代發1771億元地方債券。加上試點省份的229億，總額已達到了國務院確定的今年地方債券規模2000億元。

流傳多時的「廣東、浙江等地年內試點地方政府自行發債」的消息，終於在昨天下午得到證實。據財政部網站消息：「經國務院批准，2011年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開展地方政府自行發債試點。」財政部還制定並同時公布了《2011年地方政府自行發債試點辦法》。

此次地方政府自行發債破題，含義頗深。首先，發行主體略有差別，由中央政府代發轉變為地方政府自行發行，試點地區不再由財政部統一代發。更重要的是，地方政府自行發債試點，是國家財政管理思路重要轉變，意在緩解地方財政吃緊，拓展市場化、規范化的融資渠道，有利於緩解地方融資平台集中到付風險。

北京大學財經法研究中心主任劉劍文指出，此次試點地方政府自行發債無疑將更有助於調動地方政府的積極性，但地方政府發債要將風險防范放在首位，隨著試點的逐漸推開，還應有進一步的細化規定，例如規定地方債的用途是什麼，如何監管等。

如今地方政府可以自行發行債券，南京一地產研究機構負責人表示，如果地方債券試點順利的話，地方政府將從土地財政的泥淖中逐步解放出來。

魯政委表示，隨著部分違約事件的爆發，市場越來越擔憂地方融資平台違約風險。而銀監會已要求銀行“對於到期的平台貸款本息，一律不得展期和以各種方式借新還舊”，這又進一步斷絕了不少地方政府和地方融資平台通過借新債還舊債和對舊債延期的方式來緩解償債壓力，地方政府和地方融資平台的流動性風險進一步增大。我國當前的地方債務問題，不是償債能力不足而主要是集中到期造成的流動性不足問題。今年集中到期償還的債務達2萬多億元，為了解決債務集中到期的問題，允許地方政府自行發債增加其流動性，將大大緩解地方融資平台風險。

2011年，為探索地方政府融資新渠道、培育地方政府債券市場，國務院決定開展地方自行發行地方政府債券試點。地方政府自行發債是指試點省市財政部門根據國務院批准的發債規模，自行組織發行本省政府債券，並直接向投資者償還債券本金和按期支付利息的舉債融資機制。

經國務院批准，上海、浙江、廣東、深圳四省地方政府今年內可實施自行發債試點。這是財政部昨日發布的《2011年地方政府自行發債試點辦法》透露出來的信息。興業銀行首席經濟學家魯政委指出，這一方面說明年內地方償債壓力的確大，另一方面也暗示城投債風險已大降。據公開資料，浙江省財政廳廳長錢巨炎稍早前指出，2011年地方政府債券省級不留，全額用於市、縣，重點用於完成在建項目，優先用於保障性安居工程建設等。

財政部20日消息，上海、浙江、廣東、深圳獲准開展地方政府自行發債試點。由於此前地方債一直由財政部代發，隱含中央政府信用，地方政府自行發債意味著主體信用完全為地方政府信用，這是地方債務問題適當的解決方案。放在當前宏觀經濟背景下，既在一定程度上符合業界「多動財政，少動貨幣」的預判，也強化市場對政策將定向寬松的預期。

國家財政部昨日宣布廣東、浙江、上海、深圳市試點地方政府自行發債，債券期限分3年和5年。分析認為，地方債券需要政府增加財政收支的透明度，充分調動社會投資參與到地方建設項目，從而減少了財政單向投入負擔。此外，對於目前中國地方債務問題，有銀行業分析人士表示整體債務風險可控。

在財政部昨公布的《二○一一年地方政府自行發債試點辦法》中，規定上述四省市發債規模須由國務院批准，試點省(市)政府債券由財政部代辦還本付息。

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