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國泰君安點評3年期央票收益率下行1個基點 @ 2011-10-22T09: Back Hot News
Keyword：央票
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中廣網北京10月13日消息 據經濟之聲《央廣財經評論》報道，今天(13日)，央行宣布將再次發行200億元的三年期央票，發行規模是上期的20倍。數據顯示：央行最近一次發行三年央票是在8月18日，當期發行量為10億元，中標利率為3.97%。
理性分析，3年期央票利率下調其實更多是出於供需的關系，是二級市場帶動一級市場，並不能直接表明央行有放松政策的意圖。而且，在央票品種系列中，1年期央票是指標利率，其下行或上行變動往往是央行降息或加息的先行信號，而其他品種央票均非指標利率。由於通脹依然高企，近期作為指標利率的1年期央票利率不會下行，短期內降息的可能性很小。
“3年期央票收益率下調是否蘊含政策含義，需要進一步觀察下周1年期央票和3個月期央票收益率。如果其他央票品種收益率不變，則3年期央票利率下調則僅是央行調控需求所致。”上述交易員稱。
由於央行票據采用市場化發行方式，即以商業銀行的需求為主導，而本周三年央票發行規模與上周持平，仍為200億元，但是發行利率卻下行一個基點，這表明在配置壓力下本周商業銀行的實際需求量超過了發行規模，最終央行通過下調發行利率水平，使其發行規模不再進一步擴大。
就具體品種來看，因3年期央票利率下調被視為央行在釋放轉松信號，銀行間國債價格20日繼續偏漲。今日成交的31只國債18漲13跌，成交金額約555億元，與19日基本持平。剩余期限2.61年的11附息國債13漲0.12%至99.53元，對應收益率3.45%。金融債亦偏漲，剩余期限7.09年的08國開20漲1.34%至94.53元，對應收益率4.33%。剩余期限約0.099年的國債040010券成交繼續居首，收報100.1元，對應收益率3.6530%，大漲90.79個基點。
在較為寬松的流動性推動下，近期央票一二級市場利差有所縮窄，央行亦得以從上周起順勢提高各期限央票的發行量，上周四還重啟三年期央票發行。不過，中金公司認為，目前三年期央票發行利率下調的可能性不大，而如果央行不願意大量增加三年期央票發行量，同時又維持發行利率不變，可能采取類似於數量招標的方式。
此外，央票發行情況也在一定程度上折射出央行無意大幅收緊流動性的態度。近期隨著資金面日漸寬松，加上經濟、通脹雙降導致債市氣氛轉暖，央票一二級市場利差大幅收窄。截至10月17日，1年期央票利率倒掛幅度由8月底的逾40BP縮至6BP，3年期央票發行利率甚至出現小幅溢價。這一背景下，機構央票需求也相應回升。市場人士表示，上周3年期央票實際需求高於200億元的最終發行量，估計央行有意控制了央票發行規模。
綜合媒體10月20日報導，中國銀行間債市現券收益率20日跌勢不止，稍早央行公開市場三年期央票發行利率意外下調，帶動央票、金融債等利率品種普跌2-3個基點(bp)。
不過交易員表示，經過前期一輪大幅下跌之後，大部分利率品種的配置價值優勢已經不大。且和央行一年期定存基准利率和三年央票的發行利率相比，機會成本也較高，預計未來續跌空間有限。
期指10月13日全天震蕩收高，IF1110合約尾盤漲0.52%。消息面上看，歐盟提出以5大政策行動解決債務危機的新建議，提振了市場情緒，歐美股市繼續上漲，道指周三再漲100點，黃金和原油也小幅上漲。國內方面，央行12日重啟三年期央票，有分析認為，較為寬松的資金面對央票起到了支撐作用，央行仍試圖通過數量工具回收流動性，貨幣政策僅會定向寬松；溫家寶12日召開國務院會議，針對當前小微型企業經營困難，融資難和稅費負擔偏重等問題，研究確定支持小型和微型企業發展的九項金融、財稅政策措施，關注受到政策支持的中小板個股；中國水利部周三表示，"十二五"期間水利的總投資將達約1.8萬億元，關注水利板塊交易機會。
華中一券商交易員表示，三年期央票是金融債的定價基准，"之前國債(收益率)跌的時候，因為有三年央票在那里杵著，金融債沒怎麼動，現在可以看作是(價格)補漲。" 他認為，三年期央票對流動性是深度鎖定的，目前經濟情況下，預計央行還是會慎用。由此判斷，如果三年期央票發行不能放量，在需求推動下，其發行利率還有繼續下行的可能。該交易員還指出，現在的經濟基本面是利好債市的，如果市場流動性能夠保持寬松，現券收益率還有繼續下跌的空間。

 
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