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涉資3.1萬億元救經濟美聯儲局推OT買債 @ 2011-09-23T11:

Keyword：扭曲操作聯儲局經濟

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一如市場估計，聯儲局推出「扭曲操作」措施去刺激經濟，涉及金額為4,000億美元。由於聯儲局將會買入4,000億美元長債，以及沽出四千億美元短債，因此是次措施並沒有增加資產負債表的規模。

恆生投資服務首席分析員溫灼培表示，美國聯儲局推行扭曲操作，買長債沽短債，以壓低十年長債孳息率，用意在於拉低汽車借貸及樓按息率，鼓勵市民購買汽車及樓房，改善經濟。但他認為，目前長債孳息率已於2厘以下，加上市民信用狀態不佳，銀行不欲借貸，預料美國聯儲局做法對刺激經濟幫助不大。

事實上，美國經濟險象環生，聯儲局任何事都不做，固然會招惹一頓臭罵，指聯儲局無能及無為，但即使做了一些工夫，也會像現時般被指「無料到」。聯儲局主席伯南克在未擔任現職前，也曾在一份報告中指出，一旦利率跌至近乎零水平，聯儲局余下的招數包括扭曲操作，不過伯南克當時也坦承扭曲操作的作用不大。可是面對美國二戰後最大的衰退威脅，今日的伯南克也要「打倒昨日的我」，以無用的招數應付危機。

是次聯儲局只推出了「扭曲操作」計劃，而在目前長債息率經已處歷史新低的水平的情況下，聯儲局此舉的實際其實功效不大，在經濟增長放緩以及歐債危機的影響下，油價下跌的機會較大，因此建議投資者采取高沽策略，於８６．５美元建立紐約期油淡倉，目標價為８３．５美元，止蝕價為８７美元。

自2009年3月聯儲局三度以量化寬松（QE1、QE Lite、QE2）刺激經濟，但未見成效。陳家強昨天回應傳媒提問時，兩度以「大膽」形容聯儲局買入長期國債，售出短期國債的「扭曲操作」。

【香港商報訊】記者芸蘿報道：就美聯儲局期望以「扭曲操作」來刺激經濟，本港經濟分析師認為，聯儲局「買長沽短」的措施僅可用於應付市場預期，但總好過無；預料措施對刺激經濟的實際效用不大。亦有意見認為，新措施與華府早前宣布減稅及鼓勵企業招聘有前後呼應的關系，未來若要再推量化寬松幣策（QE）或要作出更詳細的考慮。

聯儲局推「扭曲操作」(Operation Twist)，沽短債、買長債不是要扭曲市場，Twist是因60年代美國潮興的扭腰舞而起，CNN網站已寫了The Fed』s twist won』t make the economy dance，如果OT不能令經濟起死回生，而伯老多番重申美國經濟「唔掂」，中長線股市難看好；而聯儲局又無意拿出「還魂丹」QE3，加上歐豬唔生性，短線股市難升。

盡管伯南克可能不會公布新措施，但《華爾街日報》披露，聯儲局近數周對於通脹的擔憂紓緩，加上經濟數據出現惡化，迫使局方考慮3種在量化寬松以外的非常規措施，其中一項為調整國債組合比重，增持長債及減持短債。有分析將上述措施稱為「扭曲操作」，旨在進一步壓低長期利率。

署理財政司長陳家強指，市場恐美國經濟衰退，加上聯儲局議息後無推出特別新措施刺激經濟，令美股周三跌近300點，而港股是自由市場，故受環球市況波動影響，但他強調港府和監管機構正密切留意市場發展，確保市場有秩序運作。他又指，聯儲局推出買長債沽短債的「扭曲操作」是大膽行動，相信有關措施可降低長期息口，及有助減低按揭成本，但美國經濟仍處下滑風險。

美聯儲局日前宣布采取「扭曲操作」，以沽短債買長債來壓低長息，但市場並不受落，加上美聯儲指「美國經濟有重大下滑風險」，引發環球股市崩潰，港股更急跌912點，單日跌幅達4.85%，跌幅在亞太區位列第二。聯儲局沒有如市場預期推出第三輪量化寬松措施，反映聯儲局在刺激經濟上已是黔驢技窮，而歐債危機仍在惡化，引發大量避險資金從股市流走。與歐美相比，本港經濟基調良好，但近期港股跌幅卻超其他市場，說明國際炒家看准本港監管寬松的漏洞，將港股作為對沖、沽空的基地，令港股屢屢「跌凸」，當局應加強對沽空等活動監管，穩定市場。

聯儲局維持現行利率不變，且推出4000億美元扭曲操作，即是沽短債買長債計劃。該局又表示，經濟增長仍然低迷，就業市場疲弱及失業率高企等因素導致經濟下滑風險上升。

雖然聯儲局不承認「扭曲操作」是量化寬松，但其實兩者的運作原理本質相同，可以說前者是「質化寬松」，亦即在不擴大聯儲局資產負債表的前提下，降低長期美債孳息。然而，一般投資者都不會相信，單靠延長聯儲局所持國債年期，就可即時達到振興經濟的「神奇效果」。

美國聯儲局在議息後並沒有推出QE3（第三輪量化寬松措施），只是推出四千億美元「扭曲操作」，即是售短債買長債來調整利率結構。聯儲局希望出招刺激樓市，但市場人士認為，現時美國樓價走勢已經不大受息口影響，聯儲局出招作用不大。聯儲局會後聲明指出，美國經濟前景有重大下行風險，原因包括全球金融巿場緊張。聯儲局的悲觀論調，令到美股應聲下挫，杜指周三下挫二百八十三點，昨天再跌三百多點，聯儲局的決定已經令美股累積下跌六百點。

雖然市場一早預期聯儲局會推出沽短債、買長債的所謂「扭曲操作」（Operation Twist），但聯儲局對經濟狀况的判斷較之前悲觀，觸發環球股災。8月以來港股市值共已蒸發4.6萬億元。恒指昨天跌4.9％，成交830億元。早前表現硬淨的藍籌股如友邦（1299）及聯通（0762），分別跌約9％及6％（見表）。

美國聯儲局今晨公布了采取４０００億美元的「扭曲操作」（ｏｐｅｒａｔｉｏｎｔｗｉｓｔ）計劃，以壓低長期息率來刺激經濟，惟市場普遍認為實質效用不大；而當中有三名委員就決議投票時，反對采取更多寬松貨幣政策，市場預期未來再推量寬的機會不大，令金價下跌。

聯邦公開市場委員會最新會議公報結果，是美聯儲局維持利率不變於紀錄低點，並推出了新一輪的刺激方案，所謂「扭曲操作」方案；通過沽出短期國債，買入長期國債，來壓低長期息率；並保持央行的資產負債表不變。美聯儲局希望藉著壓低長息，希望鼓勵更多的抵押貸款和商業貸款，以刺激消費者和投資者對經濟的信心。這項刺激政策方案將於今年10月開始至2012年6月結束。因投資者趁低吸納，令美國現房銷售增長出乎意料地由4.76億美元上升至5.03億美元。美聯儲局公布其方案後，美國10年期和30年期國債收益率分別下跌至紀錄新低的1.84%和2.98%。黃金價格亦下降至每盎司1,780美元；而布蘭特原油價格則上升至每桶117美元。

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