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分析師：扭轉操作長期效果存質疑黃金最終仍看漲 @ 2011-09-22T11:

Keyword：美聯儲

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美聯儲「扭轉操作」靴子落地，力度之大讓市場有些意外，在美國經濟二次衰退風險步步高升的情況下，這可能只是美聯儲為更大幅度行動打下的基礎。

美國聯邦公開市場委員會宣布維持當前聯邦基金利率在0-0.25%區間不變，並且購買短期債券賣出長期債券，采取扭轉操作，應驗了市場之前的預期。美聯儲暫時沒有實行第三輪量化寬松的明顯跡象，對美元指數而言，由於並未擴大資產負債表，可以看作利空出盡，因此，美元指數大幅反彈，現貨金受阻回落，但該消息對黃金的利空影響有限。目前從技術面與基本面來看，金價繼續深幅下挫的可能性都較小，未來逢下方的關鍵支撐位可以嘗試性的多單介入。

美聯儲或變向寬松 “扭轉操作”

美聯儲「扭轉操作」或只是第一記重拳

·美聯儲或啟"扭轉操作"拋短買長

另外，Caron認為，“扭轉操作”不會獲得全面成功，特別是無其他財政刺激的情況下。小規模的“扭轉操作”不會像第二輪量化寬松(QE2)那麼有效。不過他還表示：“如果美聯儲未宣布‘扭轉操作’，市場將陷入泥潭，因為市場太迫切希望它了。”

巴克萊資本駐紐約的利率策略師Aroop Chatterjee表示，美聯儲扭轉操作決定基本符合市場預期，因此短期國債收益率上升，這利好美元。但該操作對實體經濟的影響非常不確定。

德國商業銀行(Commerzbank)外匯策略師Lutz Karpowitz表示，若美聯儲實施新一輪量化寬松將令美元承壓。但是，如果實施"扭轉操作"，則對美元的打壓作用將小得多，因"扭轉操作"並未擴大美聯儲的資產負債表。

在「扭轉操作」下，美聯儲的國債購買計劃的目標從購買短期債券轉為購買較長期債券。如果用官方的說法，這增加了其公開市場操作帳戶組合的久期。

花旗預計美聯儲21日將宣布規模5.00億美元扭轉操作，而不會推出定量寬松政策。最近與外匯投資者的討論顯示，若美聯儲推出扭轉操作市場將感到失望，這將導致市場出現一些避險情緒。

美國媒體最新調查顯示，70%的受訪者認為，美聯儲將宣布實施所謂的“扭轉操作”，即賣出短期國債、買入較長期國債，從而延長所持投資組合的到期期限，並拉低收益率。與此同時，近80%的受訪者預計，美聯儲將於本周就宣布此項計劃。

在當前面臨的世界經濟面臨二次衰退、歐債危機持續發酵的大背景下所造成的市場的不穩定局面，正在舉行的為期兩天的美聯儲議息會議備受期待，市場期望美聯儲能夠推出新的刺激政策，考慮到當前美國經濟形勢尚未進一步惡化,況且兩輪量化寬松政策的刺激效果有限,在加上美國經濟走勢仍然是美國決策者們考慮的重要因素。美聯儲繼續出台大規模量化寬松政策的可能性並不大。換言之，美聯儲推行QE3的可能性微乎其微，而更可能出台調整資產負債表的「扭轉操作」。

美聯儲會議將深度討論目前經濟情勢需要動用何種刺激工具，美聯儲是否會推出除“扭轉操作”之外的其他寬松措施，結果對全球金融市場及美元而言是一次重要的節點。

與此同時，因新西蘭GDP差於預期，紐元兌美元自0.8050上方，再度跌破0.8000水平，並刷新0.7988的隔夜以來新低。隔夜美聯儲4,000億美元扭轉操作公布，美元利空出盡，主要非美貨幣全面下挫。紐元兌美元跌至0.7992，創8月9日以來最低水平。在進入22日亞市之後，該匯價溫和反彈至0.8060附近，但此後又遭遇新西蘭GDP數據不佳的打壓，而再度回落。數據顯示，新西蘭第二季度GDP季升0.1%年升1.5%；預期分別為升0.5%和1.6%。

由於聯邦利率接近零水平，因此美聯儲不可能通過進一步下調利率來提振經濟，而是有可能選擇更加非傳統化的措施。部分分析師預計美聯儲會宣布某種形式的“扭轉操作”(Operation Twist)，即賣出短期國債並買入較長期國債，以達到壓低長期利率的目的。GFT的全球研究與分析主管Kathy Lien在報告中表示，市場至於所以如此渴望更多刺激措施的出台，是因為美國經濟的復蘇趨勢已經出現“急剎車”，包括美聯儲在內，每個人都認為經濟迫切需要幫助。

cnbc進行的最新調查顯示，近八成受訪的專業人士預計，美聯儲將在本周的會議上宣布啟動扭轉操作。上世紀60年代，美聯儲曾首次采用「賣短債買長債」的扭轉操作。彭博進行的調查則顯示，在40多位經濟學家中，有超過七成的受訪者認為，聯邦公開市場委員會本周將決定，把1.65萬億美元投資組合中的短期美國國債換成長期國債。

不過對於美國欲推出的多種新刺激方案的前景，有關人士認為也許難言樂觀。一方面，按照紀要中說，有一些官員建議：可以考慮通過賣出短期債券、買入長期債券來延長美聯儲現有資產組合的平均期限，這樣或許可以起到與直接購買證券類似的效果。因此外界猜測，隨著美聯儲內部鷹鴿兩派分歧加劇，新一輪寬松政策很可能是通過賣出短期債券、買入長期債券的「扭轉操作」，而非增加購買規模的QE3。另一方面，市場強烈預期，演繹QE3前的狂歡。

而美聯儲推出“扭轉操作”的可能性最大，即拋短債、購長債，以此在不改進一步擴展資產負債表的基礎上進一步壓低中長期市場利率為美國企業和家庭提供中長期低廉資本，刺激經濟消費和信貸。最令人意外的是，如果美聯儲推出QE3、在宣布一筆數千億美元的購債計劃，或再度打開美元暴跌之門。

事實上，「扭轉操作」不同於量化寬松。量化寬松的本質是增印鈔票購買美國國債以實現向市場釋放流動性的目的，但「扭轉操作」本身並沒有增印鈔票，而是由美聯儲拋售短期國債之後再購入長期國債。如此一來，「扭轉操作」不但規避了濫印鈔票的副作用，同時將有可能刺激信貸的發生，進而鼓勵信貸擴張，最終刺激美國經濟。具體來講，美聯儲購買長期國債將推高長期國債價格、壓低收益率，此舉將鼓勵市場投資者融長期國債籌資，然後投資短期高收益產品以博取利差，因此，理論上「扭轉操作」的確存在推動股市與大宗商品價格上漲的可能，這也是全球投資者之所以對「扭轉操作」有所期待的原因之一。當然，「扭轉操作」最終能帶給全球股市何種效應還有待觀察，而其是否能夠最終喚回A股去年10月的美好回憶尚需拭目以待，至少相較於QE3這把雙刃劍，「扭轉操作」不失為一劑相對溫和的良藥。

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